Börsen-Zeitung: Käuferstreik, Kommentar von Kai Johannsen zum schwachen Auktionsergebnis, das die Deutsche Finanzagentur bei der Versteigerung der neuen Bundesobligationen erzielt hat

Frankfurt (ots) - So ein schwaches Auktionsergebnis sieht man beim
Bund nicht alle Tage. Für die neuen fünfjährigen Bundesobligationen,
von denen der Bund ein Volumen von 7 Mrd. Euro anzubieten hatte,
gaben die interessierten Banken gestern gerade einmal Gebote für rund
5,7 Mrd. Euro ab. Zugeteilt wurden rund 5,3 Mrd. Euro. Den Rest
musste die Deutsche Finanzagentur, die das Schuldenmanagement des
Staates regelt, für den Zweck der Marktpflege in die eigene Schublade
legen. Es errechnet sich ein Gebots-/Deckungsverhältnis von gerade
einmal 1,1. Laut Händlern war es das schwächste Ergebnis, das der
Bund seit 1996 bei der Versteigerung seiner Schuldtitel erzielt hat.
In der Historie der Deutschen Finanzagentur, die erst 2000 gegründet
wurde, ist es demzufolge das mickrigste Resultat.

Die Kaufzurückhaltung lässt sich zum Teil auf das gegenwärtige
Marktumfeld zurückführen. Bundestitel sind im Vergleich der Anleihen
der Eurozone-Staaten die teuersten Papiere. Die Subprime- und
Finanzmarktkrise sowie die damit in Verbindung stehende Flucht in
Qualität lassen grüßen. Auch die momentane Volatilität bei den
Bundestiteln lädt nicht gerade dazu ein, in größerem Umfang
zuzugreifen.

Die Aussagekraft der Kennziffer Gebots-/Deckungsverhältnis muss
zudem im Vergleich der Eurozone-Staaten relativiert werden. Es ist
ein Unterschied, ob ein Staat Papiere in der Größenordnung von 6 oder
7 Mrd. Euro anzubieten hat oder eben nur von 2 Mrd. Euro.

Aber der Käuferstreik seitens der Banken könnte noch einen anderen
Grund haben. Was können die Banken bei der Finanzagentur noch
verdienen? Verbriefungen aus den Reihen des Bundes? Fehlanzeige! Und
Finanzinnovationen wie beispielsweise inflationsgeschützte Anleihen
(Linker) kommen mittlerweile über Auktionen und nicht mehr über
Bankensyndikate an den Markt. Solche Mandate für Verbriefungen oder
Finanzinnovationen waren für die Banken im Hinblick auf die
Konditionen sehr attraktiv. Fallen derartige Mandate allerdings weg,
nimmt auch der Anreiz für die Banken ab, sich an den regulären
Anleiheauktionen des Bundes in größerem Stil zu beteiligen, um
infolge hoher Übernahmebeträge in der wichtigen Bietergruppe
Bundesemissionen einen hohen Rang zu erzielen. Und mit einem hohen
Rang war auch immer die Hoffnung auf ein lukratives Mandat des Bundes
verbunden.

(Börsen-Zeitung, 27.3.2008)

Originaltext: Börsen-Zeitung
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