Börsen-Zeitung: ... wäre da nicht die Inflation, Kommentar zur Zinspolitik der EZB von Jürgen Schaaf

Frankfurt (ots) - Die internationalen Geldmärkte funktionieren
nicht mehr eigenständig. Der Finanzkrise fallen die Banken diesseits
wie jenseits des Atlantiks reihenweise zum Opfer. In den USA wird
gerade versucht, das wirtschaftspolitische Kriegsrecht einzuführen.
Und die Eurozone schlittert ziemlich sicher in die Rezession. Was
Wunder, dass die Forderungen nach Zinssenkungen im Euroraum lauter
werden und immer mehr Anhänger finden? Die Trennung zwischen
Funktionssicherung der Märkte und Geldpolitik, die die Europäische
Zentralbank (EZB) gebetsmühlenartig betont, sei nicht länger
aufrechtzuerhalten, schallt es aus den Banken.

Gerade der letzte Punkt ist Humbug. Die EZB kann als Kreditgeber
der letzten Instanz ("lender of last resort") die Wirtschaft nur so
lange mit Liquidität versorgen, wie es funktionsfähige Banken gibt.
Deren offenkundige Solvenzprobleme lassen sich wiederum nicht durch
einen niedrigen Leitzins beheben. Gefragt sind vielmehr echte
Kapitalspritzen von privaten oder öffentlichen Geldgebern. Damit hat
die Notenbank aber nichts zu tun.

Das heißt wiederum nicht, dass Geldpolitik im luftleeren Raum
stattfände. Im Gegenteil: Die Finanzkrise stellt einen Angebotsschock
biblischen Ausmaßes dar. Dieser geht nicht an dem Datenkranz vorbei,
der die Zinsentscheidungen der EZB bestimmt. Die Konjunktur bremst
deutlich ab - nicht zuletzt wegen der drohenden Kreditklemme.
Zumindest eine "technische Rezession", also zwei aufeinanderfolgende
Quartale mit einer schrumpfenden Wirtschaft, erscheint unvermeidlich.
Die Konjunkturdaten rechtfertigen inzwischen klar eine Zinssenkung.

Allerdings gibt es da noch ein nicht zu unterschätzendes Problem:
Die Inflationsgefahren lassen nicht so schnell nach, wie es der
konjunkturelle Abschwung nahelegt. Sowohl die Inflationserwartungen
als auch die Zuwächse bei den Lohnkosten bereiten den Währungshütern
nach wie vor Kopfschmerzen. Lediglich der Ölpreis, der deutlich
gesunken ist, gibt Anlass zur Hoffnung, dass die Teuerung im Euroraum
im Verlauf des nächsten Jahres wieder in den Zielkorridor von knapp
unter 2% eintaucht. Verlassen kann man sich darauf aber nicht. Für
Entwarnung ist es aus Sicht der Notenbank noch zu früh. Mit einer
Zinssenkung der EZB ist daher weder am morgigen Donnerstag noch im
November zu rechnen.

Originaltext: Börsen-Zeitung
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