Woche vom 10.11. bis 14.11.2008

Frankfurt (ots) - Volkswirtschaft

Rückblick

Die Erwartungen an die Konjunkturdaten der vergangenen Woche
wurden von den meisten Volkswirten im Vorfeld gedämpft. Dennoch
überraschten fast alle Datenveröffentlichungen sowohl aus Europa als
auch aus den USA im negativen Sinne. So fiel der ISM-Index für das
Verarbeitende Gewerbe in den USA im Oktober auf den tiefsten Stand
seit 1982, beim Pendant für den Dienstleistungssektor wurde mit 44,4
Punkten das Rekordtief in der 11-jährigen Erhebungsgeschichte des
Index verzeichnet. Die US-Kfz-Neuzulassungen im September waren so
niedrig wie seit 1991 nicht mehr und der Abschwung am US-Arbeitsmarkt
hat sich mit einem Anstieg der Arbeitslosenquote von 6,1% auf 6,5%-
und damit auf den höchsten Stand seit März 1994 - im Oktober noch
einmal beschleunigt. In Deutschland brach die Industrieproduktion im
September gegenüber dem Vormonat um 3,6% ein und der Rückgang der
Auftragseingänge um 8% spricht klar gegen eine baldige Erholung im
Sektor. Eine Überraschung gab es auch bei der Zinsentscheidung in
Großbritannien, bei der die Bank of England (BoE) den Leitzins um 150
Basispunkte (BP) auf 3% senkte, und somit den größten Zinsschritt
seit 1984 durchführte. In dieser außergewöhnlichen Maßnahme drückt
sich klar die Besorgnis der BoE über die Lage der britischen
Wirtschaft aus. Die Europäische Zentralbank (EZB) senkte den Leitzins
dagegen "nur" um die im Vorfeld erwarteten 50 BP. Allerdings habe die
Notenbank über einen 75 BP Schritt nachgedacht, wie EZB-Präsident
Trichet in der anschließenden Pressekonferenz erklärte. Die geringe
Gewichtung der Inflationsgefahren im Statement des Präsidenten und
die schlechten Wirtschaftsdaten sprechen dafür, dass bereits im
Dezember die nächste Zinssenkung folgen wird.

Ausblick

Was sich in den letzten Wochen bereits andeutete und sich in den
schlechten Daten der vergangenen Wochen visualisierte, sollte in
dieser Woche bestätigt werden. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) in
Deutschland und im gesamten Euroraum dürfte im 3. Quartal gesunken
sein. Im 4. Quartal dürfte das Wachstum sogar noch stärker im
negativen Bereich liegen. Der ZEW-Index in Deutschland sollte
allerdings leicht gestiegen sein, sofern die befragten
Finanzanalysten nicht von einer extrem tiefen Rezession ausgehen. Die
aktuell bereits sehr schlechte Lage wird sich insofern positiv auf
den Index auswirken, als dass unter den Befragten die Erwartungen
steigen, dass die Situation im kommenden halben Jahr besser wird als
im vergangenen halben Jahr. Der Index wird jedoch weit im negativen
Bereich bleiben, was bedeutet, dass die meisten Analysten weiterhin
pessimistisch in die Zukunft blicken. Die schwachen US-Kfz-Umsätze
der vergangenen Woche lassen wenig Gutes für die Veröffentlichung der
Einzelhandelsumsätze am Freitag erwarten. Für geringe Kauflaune der
US-Bürger sollte zudem das Verbrauchervertrauen (Uni Michigan)
sprechen, das mit einem weiteren Rückgang auf eine Fortsetzung der
Konsumschwäche in den kommenden Monaten hinweisen wird.

Aktienmärkte

Rückblick

Nur kurz währte die Erleichterung darüber, dass nun die
Unsicherheit über die Bush-Nachfolge beseitigt ist. Bereits am
Mittwoch gaben die US-Märkte wieder deutlich nach und beendeten damit
die bereits zu Beginn der Vorwoche eingeläutete Zwischenerholung, die
auch den DAX immerhin um ca. 1.000 Punkte über die bisherigen
Jahrestiefststände steigen ließ. Offenbar liegt die Aufmerksamkeit
nun wieder stärker auf den Herausforderungen, vor denen die neue
Administration angesichts des Doppeldefizits bei Haushalt und
Leistungsbilanz sowie der Immobilien- und Finanzmarktkrise steht. Da
die Märkte in Summe offenbar nicht gewillt sind, deutlichere
Vorschusslorbeeren zu gewähren, dürfte das Thema Regierungswechsel
somit vorerst als Impulsgeber ausgedient haben - denn erstmal werden
jetzt wohl die Personalthemen in der künftigen US-Regierung
dominieren, bevor konkrete Handlungsschritte vorgestellt werden
können. Neben der US-Wahleuphorie sind auch die kurzfristigen
Auswirkungen der Zinsentscheidungen von Mitte der letzten Woche
verpufft. Am Freitag haben die US-Börsen trotz negativer
Arbeitsmarktdaten mit plus 2,85% im Dow Jones sehr fest geschlossen.
Zwar war die Beschäftigung stärker zurückgegangen als erwartet und
auch die Arbeitslosenquote war überraschend deutlich angestiegen.
Allerdings waren die Stundenlöhne im Rahmen der Schätzungen
gestiegen. Zum Ende der Woche erholten sich die Märkte somit etwas
von den Kurseinbußen der vorangegangenen Tage, bei den meisten
Indizes blieb jedoch ein Minuszeichen auf Wochenbasis stehen.

Ausblick

Ob die Trends in der kommenden Woche - wie in der vergangenen
Handelswoche - wieder eher von der volkswirtschaftlichen Seite her
kommen, ist fraglich. Denn erstens stehen auf der Makroseite nur
vergleichsweise wenige Veröffentlichungen an und zweitens scheint das
Ausmaß, mit dem diese Einfluss auf die Kurse nehmen können, derzeit
weiter von der Tagesverfassung der Märkte abzuhängen. Für den
Aktienmarkt könnten sich die Stimmungsindikatoren, wie der in dieser
Woche (Di) zur Veröffentlichung anstehende ZEW-Index, als bedeutend
herausstellen. Auf der Unternehmensseite steht vor allem in
Deutschland der Endspurt der Quartalsberichterstattung an. Aus dem
DAX berichten noch einmal sieben Unternehmen. Den Zahlenreigen
eröffnen am heutigen Montag unter anderen die Deutsche Post und die
Postbank sowie die Allianz. Allerdings handelt es sich hier nur um
endgültige Zahlen, nachdem bereits im Vorfeld der Rahmen abgesteckt
wurde. Weiter geht es am Dienstag mit der Quartalsbilanz von RWE, am
Mittwoch berichten E.ON, K+S und Hypo Real Estate über ihre
Geschäftsentwicklung. Für den Donnerstag hat Siemens seine
Jahrespressekonferenz angekündigt, am Freitag legt TUI Zahlen vor.
Bislang war die Berichtssaison durch eine beachtliche Anzahl von
Gewinnwarnungen und zurückgezogenen Ausblicken gekennzeichnet. Es
besteht derzeit wenig Anlass zu hoffen, dass sich das Bild diese
Woche noch einmal dreht. Betrachtet man die Marktreaktion auf die
bislang vorgelegten Berichte, ergibt sich aber ein nicht ganz so
negatives Bild. Trotz allem wird es auch in den kommenden Wochen
primär darum gehen, einen Boden auszubilden. Die getroffenen
Stabilisierungsmaßnahmen sowie Änderungen in den Bilanzierungsregeln
sollten sich dabei als hilfreich erweisen.

Rentenmärkte

Rückblick

Der Aufwärtstrend an den Rentenmärkten setzte sich in der
vergangenen Woche angesichts der sehr schwachen Konjunkturdaten fort
- ebenso der Trend zur Versteilerung der Zinsstrukturkurve in den USA
(s. Tabelle links). Die deutliche Zinssenkung um 150 Basispunkte in
Großbritannien und die Aussagen von EZB-Präsident Trichet in der
Pressekonferenz im Anschluss an die Zinsentscheidung wirkten
ebenfalls positiv. Die EZB habe über eine Zinssenkung von 75
Basispunkten nachgedacht, so der Notenbankchef. Gesenkt hat die EZB
den Leitzins allerdings nur um 50 Basispunkte. Zudem scheint sich die
Zentralbank keine großen Sorgen mehr um die Preisstabilität zu
machen, was die Markterwartung einer weiteren Zinssenkung im Dezember
stärkte.

Ausblick

Der Trend zur Zinsstrukturkurvenversteilerung dürfte sich nach dem
enttäuschenden US-Arbeitsmarktbericht vom vergangenen Freitag wohl
fortsetzen. Mögliche Kommentare aus EZB-Kreisen zu den BIP-Daten für
das 3. Quartal am Freitag könnten die Zinssenkungsphantasien weiter
beflügeln und somit diesen Trend unterstützen. Ebenso werden die
US-Einzelhandelsumsätze, die den vierten Monat in Folge rückläufig
ausfallen dürften, die Erwartungen weiterer Zinssenkungen - auch in
den USA - anheizen. Gleichgerichtet sollte auch das
Verbrauchervertrauen (Uni Michigan) wirken, wenn es für eine
anhaltend schlechte Konsumlaune spricht. Das Umfeld für
Staatsanleihen, insbesondere mit kurzen Restlaufzeiten, bleibt somit
weiterhin positiv.

Rohstoffe

Rückblick

Der Ölpreis hat auch in der letzten Woche sehr sensibel auf
anhaltende Konjunktursorgen reagiert und gab im Wochenvergleich
deutlich nach. Zum Wochenschluss konnten sich die Notierungen im
Gleichschritt mit der positiven Entwicklung der Aktienbörsen wieder
erholen. Schwache US-Arbeitsmarktdaten oder die gesenkten
Wachstums-Prognosen des IWF, der für das kommende Jahr eine
Weltrezession erwartet, belasteten nicht. Der Preis für ein Fass
Rohöl stieg an der New York Mercantile Exchange auf über 63
US-Dollar. Wegen der schwachen Jobdaten gab der US-Dollar zum
Wochenschluss nochmals leicht nach, was den Goldpreis stützte. Der
Gold-Kontrakt für Dezember stieg auf über 740 US-Dollar.

Ausblick

Vor wenigen Tagen hatte die OPEC nochmals darauf verwiesen, dass
die Ölproduktion weiter gesenkt werden könnte. Händler erwarten daher
einen entsprechend volatilen Kursverlauf des Ölpreises. Der
OPEC-Bericht wird Ende des Monats zeigen, ob eine Umsetzung der von
allen Kartellmitgliedern im Oktober beschlossenen Drosselung der
Ölproduktion von insgesamt 1,5 Mio. Barrel pro Tag vorgenommen wurde.
Die Förderdrosselung soll zur Stabilisierung der Preise führen, um
diese sowohl für die Produzenten als auch für die Verbraucherländer
auf ein tragbares Niveau zu bringen. Der Goldpreis wird auch diese
Woche von der Preisentwicklung des US-Dollar bestimmt. Zum
Wochenbeginn konnte der Goldpreis leicht zulegen, der US-Dollar
hingegen gab leicht ab.

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