Equity Analyst: Villeroy & Boch trotz Unsicherheit weiterhin attraktiv

Hamburg (ots) - Nachdem Villeroy & Boch bereits am 31. März
Eckdaten der ersten zwei Monate bekannt gegeben hatte,
veröffentlichte das Unternehmen vergangene Woche die Zahlen für das
erste Quartal 2009.

Die Konsumzurückhaltung war deutlich zu spüren. Villeroy & Boch
musste einen Umsatzrückgang von fast 18% hinnehmen (Umsatz Q1/2009:
EUR 182,2 Mio.). Dieses ist vor allem auf den starken Rückgang im
Auslandsgeschäft zurückzuführen. Dort sanken die Umsätze im
Vorjahresvergleich um knapp 22%. Das Inlandsgeschäft verlief
weitgehend konstant. Im Vergleich zum Q1/2008 musste Villeroy & Boch
hier lediglich einen Umsatzrückgang von ca. 1% ausweisen.

Die schwache Umsatzentwicklung wirkte sich spürbar auf die
Ertragslage von Villeroy & Boch aus. Das bereinigte, operative
Ergebnis brach förmlich ein und lag mit minus EUR 7,6 Mio. deutlich
unter dem positiven Quartalsergebnis des Vorjahres (EBIT Q1/2008: EUR
10,2 Mio.).

Unter Berücksichtigung der Sonderaufwendungen für Restrukturierung
betrug das operative Ergebnis minus EUR 67,6 Mio. Das Konzernergebnis
lag mit minus EUR 57,7 Mio. aufgrund eines positiven Steuereffektes
über diesem Wert.

Rückgang in beiden Segmenten

Beide Segmente haben in der Wirtschaftskrise massive Einbußen beim
Umsatz verzeichnet. Der Umsatzrückgang im Segment Bad und Wellness
(-19,2%) fiel im Vergleich zum Segment Tischkultur (-14,8%)
allerdings deutlicher aus. Im Wesentlichen ist der Umsatzrückgang
auf die Kaufzurückhaltung in den Ländern USA, Großbritannien und
Skandinavien sowie Niederlande zurückzuführen. Auch die sinkende
Nachfrage aus Osteuropa, Russland sowie den Golfstaaten hat die
Entwicklung negativ beeinflusst.

Effizienzsteigerung durch Rationalisierung

Villeroy & Boch hatte bereits zum Ende des abgelaufenen
Geschäftsjahres Kosteneinsparungsmaßnahmen eingeleitet, um auf die
veränderte Nachfragesituation zu reagieren. Insgesamt sollen weltweit
900 Stellen abgebaut werden und Kompetenzzentren geschaffen werden.
Für die hierfür angefallenen Restrukturierungskosten von insgesamt
EUR 60 Mio. (davon rund EUR 30 Mio. für Abfindungen) wurden bereits
im ersten Quartal Rückstellungen gebildet, die das Ergebnis negativ
beeinflusst haben.

Management verzichtet auf Guidance

Aufgrund der schwierigen Konjunkturlage sowie der Ungewissheit
über deren Ausmaß und Dauer fühlt sich das Management derzeit
außerstande, eine Guidance für das laufende Jahr auszugeben. Sicher
ist, dass die Belastungen aus den eingeleiteten Anpassungsmaßnahmen
das Ergebnis des Geschäftsjahres 2009 negativ beeinflussen werden.
Das Nettoergebnis in 2009 wird aus diesem Grund deutlich negativ
ausfallen.

Fazit: Langfristig interessant

Die gemeldeten Zahlen des ersten Quartals entsprachen unseren
Erwartungen. Die Rückstellungen für die Kosteneinsparungsmaßnahmen im
ersten Quartal sind positiv zu werten. Mit der Bildung der
Rückstellung sollten negative Überraschungen aus der Restrukturierung
abgegolten sein.

Attraktiv erscheint die Aktie auch vor dem Hintergrund der
geplanten Dividendenzahlung von EUR 0,37 je Vorzugsaktie (HV findet
am 15.05.2009). Auf Basis des aktuellen Kursniveaus würde dies einer
Dividendenrendite von gut 10% entsprechen.

Das Kursziel lautet weiterhin EUR 4,50. Aufgrund des
Upside-Potenzials der Aktie von mehr 20 % wird das KAUFEN-Rating
bestätigt.

Originaltext: Equity Analyst Ltd.
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