Börsen-Zeitung: Das Risiko kehrt zurück, Börsenkommentar "Marktplatz" von Dieter Kuckelkorn

Frankfurt (ots) - So haben sich die Marktteilnehmer das Jahresende
sicher nicht vorgestellt. Das Thema Dubai war noch nicht ganz
überwunden, da versetzten die maroden Staatsfinanzen Griechenlands
die Anleger in Angst und Schrecken. Hinzu kommt die pessimistischere
Einschätzung Spaniens durch die Ratingagenturen. Und vielleicht
werden vor Jahresultimo noch weitere Länder der Euro-Peripherie
Sorgen bereiten.

Zu einer griechischen Tragödie ist es an den Märkten zwar nicht
gekommen - vor einigen Monaten noch wäre dies aber unweigerlich
passiert. Jetzt haben sich die Aktienmärkte hingegen erstaunlich gut
gehalten, die Anleger behielten nach dem ersten Schrecken die Nerven.
Die Verluste hielten sich in Grenzen, zumal die Märkte in der zweiten
Hälfte der beendeten Börsenwoche das preisgegebene Terrain zumindest
teilweise wieder gutgemacht haben. Im Wochenverlauf hat der Dax
lediglich 1% auf 5756 Zähler eingebüßt.

Die relative Robustheit des Marktes ist ein klares Indiz dafür,
dass die seit dem Frühjahr laufende enorme Rally nicht auf Sand
gebaut ist. Entgegen den vielfach geäußerten Befürchtungen handelt es
sich - zumindest bei europäischen Dividendentiteln - wohl nicht um
eine neue Überbewertungsblase. Solche Gebilde haben nämlich die
unangenehme Eigenschaft, mitunter bereits bei schlechten Nachrichten
zu platzen, die von geringerer Bedeutung sind als die jüngsten
Entwicklungen am südlichen Rand der Eurozone.

Allerdings haben die Ereignisse und ihre Rezeption durch die
Marktakteure aktuell die Aussicht auf eine Jahresend-Rally gründlich
verhagelt. Einen solchen Endspurt dürfte es auch aller Voraussicht
nach in der neuen Börsenwoche nicht geben. Am wahrscheinlichsten ist
für die kommenden Handelstage das Szenario einer Seitwärtsbewegung.

Dies liegt zum einen daran, dass die Reihen der Marktteilnehmer
mit Blick auf die nahenden Feiertage bereits ausgedünnt sind. Viele
Akteure können es sich wegen der im Jahresverlauf erzielten Gewinne
leisten, sich mit risikoreichen Engagements zurückzuhalten.
Hauptgrund für die zu erwartende Kursflaute ist aber die Tatsache,
dass sich mit den genannten Ereignissen die Risikoperzeption der
Anleger verändert hat. Zwar schalten die Investoren noch nicht wieder
auf Krisenstimmung um. Allerdings ist nun für alle klar erkennbar,
dass die Spätfolgen der Finanzkrise noch lange für Verwerfungen
sorgen werden. Deren Folgen könnten auch durchaus noch ernster sein
als das, was sich gegenwärtig beobachten lässt.

Die sinkende Kreditqualität von Unternehmen wie Dubai World oder
von Staaten wie Griechenland ist ein typisch spätzyklisches Phänomen.
Ab dem kommenden Jahr rechnen beispielsweise die Analysten der WestLB
zwar mit einer beginnenden Erholung der Kreditausfallraten. Sie
merken jedoch kritisch an, dass zumindest im High-Yield-Segment die
gegenwärtig eskomptierten Default-Prämien, die die Bondanleger
verlangen, nicht mehr ausreichend sind. Mit anderen Worten: Zumindest
an einem Teil der Märkte sind die Einschätzungen wohl optimistischer,
als sie es eigentlich sein sollten. Dies sollte zumindest das
Potenzial für weitere Kursgewinne sehr eng begrenzen.

Möglicherweise geben die jüngsten Ereignisse auch bereits einen
gewissen Vorgeschmack auf das kommende Jahr. Dieses dürfte nämlich
nach Einschätzung vieler Ökonomen und Volkswirte für die Märkte recht
schwierig werden.

So ist mit einer nachlassenden Dynamik des globalen
Wirtschaftswachstums zu rechnen, nachdem die Erholung von der
Talsohle der Krise zügig verlaufen ist. Viele Experten rechnen damit,
dass die Notenbanken, allen voran die Fed, anstatt mit der
Normalisierung der Geldpolitik zu beginnen, sich zu weiteren
konjunkturellen Stützungsmaßnahmen hinreißen lassen. Dies könnte aber
das Vertrauen in US-Anleihen und den Dollar unterminieren. Sollte es
zu einem Crash am US-Bondmarkt kommen, würde dies unweigerlich auch
Dividendentitel in Mitleidenschaft ziehen. Da die Aktienmärkte
konjunkturelle Entwicklungen um einige Monate vorwegnehmen, könnte es
sein, dass die Anleger den Höhepunkt der Kurserholung bereits gesehen
haben.

(Börsen-Zeitung, 12.12.2009)

Originaltext: Börsen-Zeitung
Digitale Pressemappe: http://www.presseportal.de/pm/30377
Pressemappe via RSS : http://www.presseportal.de/rss/pm_30377.rss2

Pressekontakt:
Börsen-Zeitung
Redaktion

Telefon: 069--2732-0
www.boersen-zeitung.de