Börsen-Zeitung: Seufzer der Erleichterung, Börsenkommentar "Marktplatz" von Dieter Kuckelkorn

Frankfurt (ots) - Die jüngsten Entscheidungen auf dem europäischen
Parkett hinsichtlich eines Rettungspakets für das hoch verschuldete
Griechenland sind an den Kapitalmärkten mit einem Seufzer der
Erleichterung aufgenommen worden, die Märkte haben sich zum
Wochenausklang recht freundlich entwickelt: Der Dax hat im
Wochenvergleich 2,3% auf 6120 Zähler zugelegt, der Euro kletterte am
Freitag zumindest zeitweise wieder über 1,34 Dollar. Und der
Risikoaufschlag, den Investoren für zehnjährige griechische
Staatsanleihen im Vergleich zu den entsprechenden Bundesanleihen
verlangen, hat sich auf 307 Basispunkte nach 320 Basispunkten am
Vortag weiter reduziert.

Für die Marktteilnehmer sind zwei Ereignisse gleichermaßen von
großer Bedeutung: Einerseits die Einigung auf ein Hilfspaket, das nur
als letztes Mittel dienen und nur unter Beteiligung des
Internationalen Währungsfonds IWF geschnürt werden soll. Und
andererseits die Tatsache, dass die Europäische Zentralbank (EZB)
über das Jahresende 2010 hinaus Papiere mit einem Mindest-Rating
"BBB-" als Sicherheiten für die Versorgung mit Liquidität akzeptieren
will. Denn würde die EZB dann bereits zu den Gepflogenheiten von vor
der Krise zurückkehren (nämlich zu einer Mindestanforderung von
"A-"), wäre die Akzeptanz griechischer Staatsanleihen bei der
Notenbank gefährdet. Sie werden derzeit nämlich mit "A2/BBB+" und
negativem Ausblick zumindest von Standard&Poor's und Fitch unterhalb
der alten EZB-Demarkationslinie eingestuft, bei Moody's nur ganz
leicht darüber.

Zudem will die Notenbank ihre bislang recht digitale
Vorgehensweise, dass sie Papiere entweder akzeptiert oder
zurückweist, durch einen graduellen Ansatz von Abschlägen für
verschiedene Risikoklassen ersetzen. Der Kurswechsel der EZB wird von
den Marktteilnehmern mit großer Erleichterung aufgenommen. Denn wie
die Analysten von Goldman Sachs zurecht anmerken, hatte die strenge
Sicherheiten-Politik der EZB mit ihrer rigiden Grenzziehung im
Repo-Geschäft im Prinzip dazu geführt, dass sie den Ratingagenturen
quasi einen Nuklearsprengsatz in die Hände gab. Den Ratingagenturen
die Entscheidung über die EZB-Fähigkeit von Papieren zu überlassen,
sei schon in normalen Zeiten unangemessen gewesen. In der Krise aber
wären die Folgen einer solchen Politik unter Umständen schwerwiegend,
betonen die Goldman-Experten.

Die nun bestehende Aussicht, dass ein Hilfspaket im Ernstfall auf
den Weg gebracht wird und dass auch der wegen seiner strengen
Auflagen gefürchtete IWF im Boot sitzt, entschärft die
Griechenland-Problematik ein wenig. Dem Land ist es im Februar und
März zwar gelungen, über den Bondmarkt 8 bzw. 5 Mrd. Euro
aufzunehmen. Über den Berg sind die Südeuropäer damit aber noch lange
nicht. Im Gesamtjahr 2010 müssen sie nämlich nach einer
Überschlagsrechnung von Goldman Sachs an Tilgungen, Zinszahlungen und
Defizit-Deckung rund 50 Mrd. Euro aufbringen. Bislang haben sie aber
mittels Bond- und Geldmarktpapieren sowie einem kleinen
Haushaltsüberschuss durch Einsparungen erst etwas mehr als 19 Mrd.
Euro vorzuweisen. Es klafft also immer noch eine gewaltige
Finanzierungslücke, die es wahrscheinlich macht, dass Griechenland
die inzwischen notgedrungen auch von Deutschland angebotene Hilfe zum
Jahresende hin wird annehmen müssen.

Apropos Nuklearsprengsatz: An den Märkten ist man sich einig, dass
dem Finanzsystem im Fall einer Zahlungsunfähigkeit Griechenlands
etwas droht, das sich wohl am besten mit einer
Wasserstoffbombenexplosion vergleichen lässt. Denn wie Patrick Artus,
der bekannte Chefvolkswirt von Natixis, aktuell vorrechnet, haben
europäische Banken bei griechischen Staatsanleihen 140 Mrd. Euro im
Feuer und bei Spanien - das Thema der iberischen Zahlungsfähigkeit
käme dann unweigerlich auf - rund 120 Mrd. Euro.

Dies scheint nun aber vorerst abgewendet, sodass die Akteure
durchatmen und sich auf andere den Markt beeinflussende Faktoren
konzentrieren können. Kurzfristig sind die noch immer positiv
überraschenden Frühindikatoren wie zuletzt der Ifo-Index das Thema.
Wie lange diese Unterstützung noch anhält, steht freilich in den
Sternen. Die meisten Ökonomen sind in diesem Punkt eher
pessimistisch. Der aktuelle Aufwärtstrend an den europäischen
Aktienmärkten dürfte dann auslaufen - trotz der
Griechenland-Einigung.

(Börsen-Zeitung, 27.3.2010)

Originaltext: Börsen-Zeitung
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