bwin: Positiver WM-Effekt

Hamburg (ots) - Die österreichische bwin Interactive Entertainment
AG (ISIN: AT0000767553 / WKN: 936172) ist Europas führender Anbieter
von Sportwetten und Online-Spielen. Seit März 2000 ist das
Unternehmen an der Wiener Börse notiert. bwin verfügt über 20
Millionen registrierte Kunden in mehr als 25 Kernmärkten.

In einem Pressebericht wurden erneut Spekulationen über mögliche
Umsatzsteuernachzahlungen in Millionenhöhe gestreut. Laut dem
Nachrichtenmagazin "Profil" schulde bwin dem österreichischen Staat
neben den bereits bekannten 6,5 Mio. Euro weitere rund 70 Mio. Euro.
Obwohl das Management die Behauptungen nicht nachvollziehen kann, hat
die Aktie des Sportwettenanbieters zuletzt mit deutlichen
Kursabschlägen reagiert. Die Verunsicherung sowie weitere Berichte zu
diesem Thema könnten den Kurs auch in den nächsten Wochen/Monaten
möglichweise belasten.

Allerdings bietet die aktuelle Verunsicherung/Kursschwäche auch
Chancen. Neben den belastenden Presseberichten - die womöglich
haltlos sind - dürfte der zukünftige Newsflow u.E. sehr positiv
ausfallen. Q2 wird vom sportlichen Großereignis WM 2010 geprägt sein.
Diese dürfte zu einem überproportionalen Anstieg der aktiven Kunden
(1,275 Mio. per Ende Q1) sowie des durchschnittlichen Spielvolumens
führen. Die Anzahl der Neuanmeldungen sowie die Wetteinsätze (Q1/10:
860 Mio. Euro) sollten sich folglich positiv entwickeln. Zugleich
müsste die Sportwetten-Marge aufgrund des schlechten Abschneidens der
Favoriten (Frankreich, England, Brasilien, Argentinien, Italien)
steigen (Sportwetten-Marge in 2009: 7,4%; Q1/2010: 7,5%).

Für 2010 erwarten Analysten und das Unternehmen einen Anstieg des
EBITDA auf 130 Mio. Euro (Vj. 89,4 Mio. Euro). Vor dem Hintergrund
des für bwin positiven WM-Verlaufs (zahlreiche Favoriten-Niederlagen)
könnten sich diese Erwartungen als zu konservativ erweisen. Positive
Q2-Zahlen könnten als Katalysator für den Aktienkurs dienen. Das
DCF-Modell (auf Basis der Konsens-Schätzungen) signalisiert bereits
einen fairen Wert von 45 Euro. Wir halten die Aktie derzeit für
attraktiv bewertet und empfehlen den Kauf mit einem Kursziel von 45
Euro.

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