EANS-News: Montega AG / Leoni: Steigender Kupferpreis dürfte Umsatzentwicklung in H2 beflügeln (mit Dokument)

Trading Comment: (ISIN: DE0005408884 / WKN: 540888)

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Utl.: Trading Comment: (ISIN: DE0005408884 / WKN: 540888)

Hamburg (euro adhoc) - Der zuletzt florierende Kupferpreis, der seit
Juni 2010 um 13% gestiegen ist und mit aktuell rd. 5.950 Euro je
Tonne nahe der Höchststände aus dem Jahr 2007 notiert, dürfte die
Umsätze von Leoni im Segment Wire & Cable Solutions (Produkte
bestehen fast zu 100% aus Kupfer) im zweiten Halbjahr deutlich
stützen. Der gestiegene Kupferpreis hat bereits im ersten Halbjahr
allein rund ein Viertel des insgesamt 38%igen Umsatzanstiegs des
Konzerns auf 1.406,6 Mio. Euro ausgemacht, was die große Hebelwirkung
des Industriemetalls unterstreicht. Für das Gesamtjahr geht das
Unternehmen von einem 20-25%igen Umsatzanstieg auf 2,6 bis 2,7 Mrd.
Euro aus, unterstellt hierfür jedoch einen Kupferpreis in der Range
von 5.000 bis 5.500 Euro je Tonne. Angesichts des aktuell deutlich
höheren Durchschnittspreises gehen wir davon aus, dass der aktuelle
Konsens von 2,7 Mrd. Euro zu niedrig ist (Umsatzschätzung Motega
2010e: 2,8 Mrd. Euro).

Während sich ein steigender Kupferpreis positiv auf die
Erlössituation auswirkt, ist der Ergebniseffekt in etwa neutral
(Leoni reicht Kupferpreis 1:1 weiter), so dass sich die Margen
hierdurch (leicht) verwässern. Derartige Befürchtungen mancher
Marktteilnehmer sehen wir aufgrund der ansonsten guten operativen
Entwicklung in Q3 als unbegründet an, sie könnten jedoch der Grund
für die relative Underperformance der Leoni-Aktie in den letzten
Wochen sein.

Leoni profitiert derzeit von den deutlich gestiegenen
Produktionsvolumina der Automobilhersteller und zahlreichen neuen
Produktanläufen. Sowohl bei den Bordnetzsystemen (Wiring Systems)
sichern aktuell Projekte wie der BMW 5er, Mercedes C-Klasse (China),
E-Klasse (weltweit) eine anhaltend hohe Auslastung. Auch im Bereich
Wire & Cable Solutions unterstreichen zahlreiche Neuaufträge in allen
Subsegmenten (Automotive, Haushalt, Solar, Kommunikation &
Infrastruktur etc.) die hohe Wettbewerbsqualität des Unternehmens.
Insbesondere die anhaltend hohe Nachfrage nach Solarkomponenten in
Europa birgt ein erhebliches Potenzial für den Spezialkabelanbieter
Leoni, da insbesondere durch die hohe UV-Einstrahlung in diesem
Bereich hohe Anforderungen an die Kabel gestellt werden.

Auf Basis unserer Umsatzschätzung 2010e von 2,8 Mrd. Euro und einer
zum ersten Halbjahr in etwa konstanten EBITDA-Marge von 8% rechnen
wir mit einer positiven Ergebnisüberraschung in Q3 bzw. im zweiten
Halbjahr. Mit einem KGV von 6,1 auf Basis unserer EPS-Schätzung für
2011 ist die Aktie deutlich unterbewertet, was durch unser DCF-Modell
noch unterstützt wird.

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