Börsen-Zeitung: Teure Eintrittskarte, Kommentar von Christopher Kalbhenn zu der von der Deutschen Börse geplanten Übernahme der International Securities Exchange

Frankfurt (ots) - Die geplante Übernahme der International
Securities Exchange hat aus Sicht der Deutschen Börse zweifellos
Charme. Denn die Akquisition wird dem Frankfurter Marktbetreiber zum
direkten Einstieg in den US-Dollar-Derivatemarkt verhelfen. Anders
als beim ersten Anlauf mit der Eurex US im Jahr 2004 muss das
Unternehmen nicht mit einer Ausgangsliquidität von null starten und
somit befürchten, erneut Schiffbruch zu erleiden. Im Gegenteil: Mit
der New Yorker ISE erwirbt die Deutsche Börse bzw. die Eurex auf
Anhieb einen Anteil am US-Optionsmarkt von 30%. Sie wird die
zweitgrößte Spielerin des Marktes hinter der Chicago Board Options
Exchange sein, bei Optionen auf einzelne Aktien sogar die Nummer
eins.

Wahrscheinlich sind das nicht die einzigen Reize, die die ISE zu
bieten hat. Vielmehr dürfte auch eine erhebliche Rolle spielen, dass
die neue Führung der Deutschen Börse bzw. der Eurex nun einen großen
Erfolg einheimst. Denn nach den vielen gescheiterten Versuchen
gelingt voraussichtlich zum ersten Mal die Übernahme einer anderen
Börse. Dem Vorstandsvorsitzenden der Deutschen Börse, Reto Francioni,
und dem CEO der Eurex, Andreas Preuß, würde es damit gelingen, in
puncto Konsolidierung das Odium des Scheiterns und der vermeintlichen
Perspektivlosigkeit abzustreifen.

Das mag auch eine Erklärung für die nicht ganz so schönen Aspekte
der geplanten Akquisition sein. Die New Yorker Optionsbörse ist eine
überaus teure Eintrittskarte in den US-Markt. Bei einem Preis von
67,50 Dollar pro ISE-Aktie errechnet sich unter Zugrundelegung der
Gewinnschätzungen für das laufende Jahr ein üppiges
Kurs-Gewinn-Verhältnis von 38. Für den kommenden Turnus ergibt sich
mit 32 zwar eine moderate Bewertung. Diese steht allerdings unter dem
Vorbehalt, dass sich das hohe Ergebniswachstum auch tatsächlich
fortsetzt.

Andererseits bleibt der Gesellschaft keine andere Wahl, als so
hoch zu bieten. Schließlich sind die anderen US-Börsen ähnlich,
teilweise sogar höher bewertet. Zu einem niedrigeren Preis wäre die
Zustimmung der Anteilseigner der ISE nicht zu erhalten. Ob sich die
neue US-Offensive letztlich rechnet, wird daher vom weiteren Wachstum
des Marktes abhängen sowie davon, ob es dem Management langfristig
gelingt, die avisierten zusätzlichen Synergien zu heben.

(Börsen-Zeitung, 1.5.2007)

Originaltext: Börsen-Zeitung
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