Subprime-Krise: Verbriefungen müssen differenzierter betrachtet werden / Bonität der Schuldner höchst unterschiedlich / Ausfallrisiko ruht keineswegs immer auf dem Kreditnehmer

Frankfurt am Main (ots) -

- Querverweis: Ein Dokument welches eine Subprime-ABS mit CMBS
vergleichende Synopse enthält, liegt in der digitalen
Pressemappe zum Download vor und ist unter
http://www.presseportal.de/dokumente abrufbar -

Forderungsverbriefungen müssen differenzierter betrachtet werden,
als dies in der jüngsten Diskussion um die Subprime-Hypotheken der
Fall gewesen ist. Die Zahlungsunfähigkeit vieler Eigenheimbesitzer in
den USA hat nicht nur zahlreiche Banken, Immobilienfinanzierer und
Investoren in Schwierigkeiten gebracht, sondern auch einen ganzen
Markt mit seit vielen Jahren etablierten Finanzierungsinstrumenten
unter Generalverdacht gestellt. Die vielfach pauschale Beurteilung
der forderungsbesicherten Anleihen (Asset Backed Securities, ABS) -
seien dies nun ABS im engeren Sinne, Mortgage Backed Securities oder
Collateralised Debt Obligations (siehe Glossar) - wird der Sache
allerdings nicht gerecht. Darauf hat die auf internationale,
kapitalmarktorientierte Finanzierungen spezialisierte Frankfurter
Kanzlei Nordhues & Cie. LLP hingewiesen.

"Betrachtet man die Berichterstattung der letzten Wochen über die
Subprime-Krise drängt sich einem der Eindruck auf,
forderungsbesicherte Anleihen im allgemeinen und hypothekenbesicherte
Wertpapiere im besonderen seien grundsätzlich von Übel", so Dr.
Hans-Günther Nordhues, Senior Partner von Nordhues & Cie. LLP. Dabei
werde aber die Frage außer Acht gelassen: Was sind das für
Immobilien? Und noch wichtiger: Wer sind die Kreditnehmer, wie steht
es um deren Bonität und welche Sicherheiten können sie stellen?

Auf dem amerikanischen Subprime-Markt sind seit Mitte der
neunziger Jahre Hypothekendarlehen vor allem, aber nicht nur an
Schuldner mit geringer bis schlechter Bonität vergeben worden. Im
Unterschied dazu basieren die Verbriefungen zum Beispiel auf dem
CMBS-Markt auf Forderungen an Schuldner, die in der Regel über gute
bis sehr gute Bonität verfügen. Hinzu kommt, dass das Ausfallrisiko
nicht primär auf dem Kreditschuldner ruht, sondern auf der
Gewerbeimmobilie und den damit zu erzielenden Mieteinnahmen. "Wenn im
Rahmen von CMBS-Transaktionen Bürogebäude finanziert werden, in denen
einziger oder Hauptmieter ein börsennotiertes Unternehmen bester
Bonitätsstufe ist, ist nicht einzusehen, warum diese Anlagekategorie
in einem Atemzug mit Hauskrediten an Einzelpersonen in Amerika
vermengt wird. Wer das tut, schüttet das Kind mit dem Bade aus",
erläutert Nordhues und betont: "Die Verbriefung ändert nichts an dem
unterschiedlichen Ausfallrisiko jedes einzelnen Marktsegments."

Anders ausgedrückt: Verbriefungen sind für sich genommen weder
"gut" noch "schlecht". Sie sind ein probates Mittel, damit
Ausfallrisiken nicht bei einem oder einigen wenigen Instituten
verbleiben, die bei einer sektoralen Krise ausfallen würden. Die
Ausfallrisiken werden durch die Verbriefung vielmehr breit gestreut,
so dass eine vorübergehende wirtschaftliche Schwächephase von vielen
Investoren gemeinsam bewältigt werden kann.

Mit dieser Funktion enden aber die Gemeinsamkeiten der
verschiedenen Forderungsverbriefungen - nicht zuletzt auf dem
Immobiliensektor (siehe hierzu Graphik > PDF). "Jedes einzelne, durch
die Verbriefung geschaffene Wertpapier bündelt ein spezifisches
Risiko für den Investor, das in den Emissionsbedingungen detailliert
beschrieben wird. Im gesamten Verbriefungsmarkt sind die Investoren
in der Regel professionelle Marktteilnehmer, die bisher gezeigt
haben, dass sie die Risiken richtig einzuschätzen in der Lage sind",
resümiert Hans-Günther Nordhues.

Asset Backed Securities (ABS) Wertpapiere, die Forderungen aus
Konsumentenkrediten, Kreditkartenforderungen oder Forderungen aus
Lieferungen und Leistungen verbriefen (ABS im engeren Sinne),

Mortgage Backed Securities (MBS) MBS umfassen Wertpapiere, deren
Forderungspool aus Hypothekendarlehen besteht. Zur Wertpapierklasse
der MBS gehören Residential Mortgage Backed Securities (RMBS) und
Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS). RMBS verbriefen
Forderungen an Eigenheimbesitzer, die durch Wohnimmobilien besichert
sind; CMBS verbriefen Forderungen an private oder institutionelle
Investoren, die durch Gewerbeimmobilien gesichert sind.

Collateralised Debt Obligation (CDO) CDOs sind Anlagevehikel, die
auf einem Portfolio basieren, das Anleihen, Kredite oder Derivate
enthalten kann. CDOs sind durch ein diversifiziertes
Schuldenportefeuille besichert und werden in der Regel in
verschiedene Tranchen unterschiedlicher Bonität aufgeteilt.

Nordhues & Cie. LLP ist ein Spezialist auf dem Gebiet
internationaler, kapitalmarktorientierter Finanzierungen. Das
Leistungsspektrum von Nordhues & Cie. LLP umfaßt die Begleitung von
Investitionen und Finanzierungen aller Art für Banken,
Finanzinvestoren, strategische Investoren und institutionelle Kunden,
das Transaktionsmanagement sowie Legal Investment Banking, d. h.
Zusammenführen von Investitionsmöglichkeiten rund um
cashflow-orientierte Transaktionen (Immobilien, Beteiligungen, Fonds,
Leasinggeschäfte, Verbriefungen etc.) zwischen verschiedenen
Mandanten.

Die Partner von Nordhues & Cie. LLP haben gemeinsam mehr als 40
Jahre Erfahrung im Bereich Finanzierung. Sie waren an vielen großen
Transaktionen beteiligt (Volumen in den vergangenen Jahren jeweils im
Milliarden-Bereich) und sind vielfach ausgewiesene Experten für
Acquisition Finance, Commercial Mortgage Backed Securities, Derivate,
Aufsichtsrecht etc.

Originaltext: Nordhues & Cie. LLP
Digitale Pressemappe: http://www.presseportal.de/pm/68266
Pressemappe via RSS : http://www.presseportal.de/rss/pm_68266.rss2

Pressekontakt:
Dr. Nicolai Hammersen
Nordhues & Cie. LLP
Hedderichstrasse 108-110
D-60596 Frankfurt am Main
T + 49 (0)69 264910-220
F + 49 (0)69 264910-188
E nicolai.hammersen@nordhues.com