EANS-News: Montega AG / Rücker: Kursziel erreicht - Downgrade auf Halten (mit Dokument)

Comment (ISIN: DE0007041105 / WKN: 704110)

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Analysten/Research, Analyse, Aktie, Halten

Utl.: Comment (ISIN: DE0007041105 / WKN: 704110)

Hamburg (euro adhoc) - Nachdem die Aktie der Rücker AG überraschend
zügig unser Kursziel von 13,30 Euro erreicht hat, stufen wir die
Titel auf Halten zurück. Wir belassen unsere Schätzungen unverändert,
sehen aber auf dem aktuellen Kursniveau aufgrund der aus unserer
Sicht mittlerweile fairen Bewertung kaum noch weiteres
Aufwärtspotenzial für die Aktie.

Im Rahmen einer Roadshow mit dem CFO der Rücker AG letzte Woche hat
sich der Trend bestätigt, dass sich für eine nachhaltig höhere
Profitabilität (EBIT-Marge 8-10%) beide Segmente Automotive und
Luftfahrt operativ gut entwickeln müssten. Wir rechnen jedoch
kurzfristig nicht damit, dass der Aviation-Bereich, der 15-20% des
Gesamtgeschäfts der Rücker AG ausmacht, einen signifikant positiven
Ergebnisbeitrag liefern wird. Aktuell werden v.a. im Luftfahrtbereich
viele Entwicklungsleistungen nach Indien outgesourct, wenngleich das
Know-how der indischen Ingenieure deutlich unterhalb des deutschen
Niveaus liegt. Die Preise/Stundensätze für Ingenieursdienstleistungen
in Indien betragen etwa ein Drittel des deutschen Niveaus, was bspw.
gegenüber dem Produktionsbereich eine deutlich geringere Differenz
darstellt.

Unseres Erachtens dürften sich sowohl das Geschäftsvolumen als auch
die Margen für Rücker im Luftfahrtbereich tendenziell eher
verringern, was vor allem beim Airbus A380 und A350 zum Tragen kam,
die beide erheblich verspätet in den Markt eingeführt wurden.

Die Aussagen auf der Roadshow haben den positiven Trend im
Automotive-Bereich bestätigt: Der dynamisch wachsende Gesamtmarkt für
Automotive Engineering, die regionale Verschiebung der Nachfrage in
aufstrebende Absatzmärkte wie China und Indien, ein krisenbedingt
hoher Nachholbedarf bei Dienstwagen und auch zahlreiche
regulatorische Änderungen (z.B. in Bezug auf neue Antriebsverfahren)
stellen wichtige Werttreiber für die Rücker AG dar. Diese dürften in
den nächsten Jahren eine anhaltend hohe Auslastung garantieren, die
aktuell bei rd. 95% liegt.

Dennoch gibt das Unternehmen aufgrund der mangelnden Visibilität
(Projektdauer dürfte im Schnitt bei 6 Monaten liegen) keine Guidance
für 2011. Der CFO unterstrich jedoch, aktuell "keine Wolken am
Himmel" zu sehen.

Trotz der existenten Übernahmespekulationen stufen wir die
Rücker-Aktie auf Halten zurück. Aufgrund der Risiken im
Luftfahrtbereich und des mittlerweile ausgereizten Bewertungsniveaus
sehen wir auf Basis des aus unserem DCF-Modell abgeleiteten Fair
Values von 13,30 Euro kein Upside-Potenzial mehr für die Aktie von
Rücker.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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