EANS-News: Montega AG / PWO: Überzeugender Turnaround und hohe Visibilität (mit Dokument)

Comment: PWO AG (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

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Utl.: Comment: PWO AG (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

Hamburg (euro adhoc) - Als global aufgestellter Automobilzulieferer
verfügt PWO über eine führende Expertise in den Bereichen
Werkzeugbau, Umformung von Metallen sowie Montagetechnik. Dabei deckt
das Unternehmen die gesamte Wertschöpfungskette beim Einsatz
unterschiedlichster Metallkomponenten im Kfz ab. Dank dieser
integrativen strategischen Positionierung verfügt PWO über eine hohe
Wettbewerbsqualität und profitiert dabei von den Langfristtrends zu
mehr Sicherheit und Komfort im Automobil.

Nach dem krisenbedingten Rückschlag in 2009 (Umsatz -21% gg. VJ,
EBIT: -4,9 Mio. Euro) hat PWO im laufenden Jahr ein eindrucksvolles
Comeback gefeiert: Der Umsatz dürfte mit einem Zuwachs von rd. 24%
(Montega-Schätzung: 256 Mio. Euro) fast wieder das Vorkrisenniveau
aus 2008 erreichen und auch die operative Marge sollte sich mit 6%
wieder spürbar ausweiten. Mittelfristig peilt der Vorstand eine
EBIT-Marge von 8% an, die wir angesichts des sehr kapitalintensiven
Geschäfts jedoch als ambitioniert ansehen (Montega-Schätzung
Peak-Marge in 2013e: 7,4%). Dennoch unterstreicht der zügige
Turnaround die Ausnahmestellung des Unternehmens, so dass wir auch in
Zukunft von überdurchschnittlichen Wachstumsraten ausgehen (CAGR
Umsatz 2009-13e: 13% p.a.)

PWO verfügt als Automobilzulieferer über eine breite Produktpalette
in drei Segmenten:

• Elektrik/Elektronik (Umsatzanteil 2009: 33%): Gehäuse für Motoren, ABS,
ESP, elektronische Steuergeräte, Bauteile für Elektroantriebe etc.
• Sicherheitskomponenten (Anteil: 38%) für Airbags, Sitze, Lenksäulen und
Pumpengehäuse etc.
• Strukturkomponenten (Anteil: 29%): Querträger, Karosserie, Fahrwerk,
Luftfedersysteme, Wärmeabschirmungen etc.

Die jüngste Berichterstattung fiel aufgrund der guten operativen
Entwicklung in 2010 positiv aus. Nicht zuletzt die konkrete Guidance
von PWO für die kommenden Jahre in Bezug auf Umsatz (2012e: 325 Mio.
Euro), EBIT-Marge (8%) und Investitionen (18-20 Mio. Euro) lässt die
Vermutung zu, dass sich das Unternehmen dem Kapitalmarkt künftig mehr
öffnen wird, was in der Vergangenheit nicht immer der Fall war. Nach
einem in der Automobilindustrie traditionell verhaltenen vierten
Quartal (Werksschließungen OEMs i.d. 2. Dezemberhälfte) rechnen wir
2011 mit einem anhaltend positiven Newsflow.

Trotz der positiven Performance der PWO-Aktie spiegelt das aktuelle
Bewertungsniveau die exzellente Positionierung, die mittlerweile
wieder gestiegene Visibilität des Geschäfts und die hohen
Wachstumsaussichten noch nicht ausreichend wieder. Wir empfehlen die
PWO-Aktie auf Basis des DCF-basierten Kursziels von 41,0 Euro zum
Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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