EANS-Research: Montega AG / ad pepper media: Vorläufige Zahlen bestätigen positiven Trend

Comment ad pepper media N.V. (ISIN: NL0000238145 / WKN: 940883)

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Analysten

Utl.: Comment ad pepper media N.V. (ISIN: NL0000238145 / WKN: 940883)

Hamburg (euro adhoc) - ad pepper hat gestern vorläufige Zahlen für
das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 berichtet. Diese lagen im Rahmen
unserer Erwartungen, die sich allerdings oberhalb der Guidance des
Unternehmens (EBITDA-Ziel: 1,5 Mio. Euro) bewegten.

Der Umsatz betrug 51,7 Mio. Euro, was gegenüber 2009 eine Steigerung
um gut 10% entspricht. Die wesentlichen Treiber dieser Entwicklung
waren erneut die Segmente Webgains (Affiliate-Marketing; +28,2%)
sowie ad agents (SEO und SEM; +25,6%). In Q4 konnte ein Umsatz in
Höhe von 14,5 Mio. Euro erzielt werden (Q3/2010: 12,3 Mio. Euro).

Auch ergebnisseitig konnte ad pepper im traditionell starken
Schlussquartal an die gute Entwicklung der ersten drei Quartale
anknüpfen. Die Bruttomarge in Q4 lag mit 44,9% nur leicht unter dem
Niveau des Vorquartals (Bruttomarge Q3/2010: 45,4%). Das operative
Ergebnis betrug 504 Tsd. Euro. Damit konnte in 2010 ein EBIT in Höhe
von 1 Mio. Euro erzielt werden. Das EBT betrug 3 Mio. Euro
(Sonderertrag im Finanzergebnis, Hochschreibung Darlehen - siehe auch
Publikation vom 15.10.2010). Getrieben von der positiven
Geschäftsentwicklung stiegen die liquiden Mittel auf knapp 23 Mio.
Euro bzw. 1 Euro je Aktie (Ende 2009: 22,6 Mio. Euro).

2011: Weiter auf Wachstumskurs

Im Rahmen der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat der
Vorstand erstmals auch einen Ausblick auf 2011 gegeben: Die
erfreuliche Umsatz- und Ergebnisentwicklung zu Beginn des Jahres 2011
deutet laut ad pepper auf eine Fortsetzung des eingeschlagenen
Wachstumskurses im laufenden Geschäftsjahr hin.

Bedingt durch den Wegfall der Sondereffekte, einer höheren
Steuerquote und tendenziell steigende Personalaufwendungen
(Nachholeffekte bei Lohnabschlüssen) ist für 2011 allerdings von
einem leichten Rückgang des Nettoergebnisses auszugehen
(Montega-Prognose: 2,3 Mio. Euro).

Themen 2011

Neben der erwarteten Fortsetzung der positiven Geschäftsentwicklung
dürfte 2011 thematisch u.E. vor allen von möglichen
Beteiligungsverkäufen geprägt sein:

Das Umfeld im Bereich Online-Geschäftsmodelle ist derzeit exzellent
(Nutzerwachstum im Online-Bereich, Facebook-Hype; zahlreiche
großvolumige Übernahmen etc.). Auch für den (Online-)Werbemarkt ist
eine Fortsetzung der positiven Entwicklung zu erwarten.

Vor diesem Hintergrund könnten M&A-Aktivitäten in 2011 ein wichtiges
Thema für ad pepper werden. Das Unternehmen verfügt über zahlreiche
werthaltige Beteiligungen (z.B. globase, Webgains, ad agents, BAT),
die teilweise auf den Buchwert abgeschrieben wurden. In einem
möglichen Verkauf bzw. dem Heben dieser stillen Reserven sehen wir
einen wesentlichen Treiber für die Aktie von ad pepper.

Fazit: Die Zahlen lagen im Rahmen unserer optimistischen Erwartungen.
Das Unternehmen ist weiterhin deutlich unterbewertet. Das
cash-bereinigte KGV für 2012e liegt bei unter 7. Unser Rating
("Kaufen") und das Kursziel (2,70 Euro) werden bestätigt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Branche: Finanzdienstleistungen
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