EANS-Research: Montega AG / Gildemeister: Guter Newsflow - Aktie fair bewertet

Comment Gildemeister: (ISIN: DE0005878003 / WKN: 587800)

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Analysten/Research, Analyse, Aktie, Halten

Utl.: Comment Gildemeister: (ISIN: DE0005878003 / WKN: 587800)

Hamburg (euro adhoc) - Die von Gildemeister berichteten vorläufigen
Zahlen lagen über unseren Erwartungen. Getrieben von einem
verbessertem Marktumfeld konnten Umsatz (+17% auf 1,38 Mrd.) und EBIT
(+41% auf 44,7 Mio. Euro) gesteigert werden. Das Nettoergebnis lag -
wie vom Unternehmen angekündigt - im positiven Bereich (4,2 Mio. Euro
bzw. 0,09 Euro EPS). Der Anstieg des Auftragseingangs (+24% auf 1,42
Mrd. Euro) untermauert die Fortsetzung der positiven
Geschäftsentwicklung.

Positiver Ausblick

Der Ausblick fiel dementsprechend positiv aus. Gildemeister geht von
weiterem Wachstum der weltweiten Werkzeugmaschinennachfrage sowie des
Servicegeschäfts aus. Der Umsatz im Geschäftsfeld "Energy Solutions"
(hier musste in 2010 ein Rückgang beim Auftragsbestand von 54%
ausgewiesen werden) soll ebenfalls steigen. In Zahlen bedeutet dies
einen erwarteten Auftragseingang von 1,6 Mrd. Euro sowie einen
Umsatz von über 1,5 Mrd. Dies impliziert ein Top Line-Wachstums von
rund 10%. Das Ergebnis soll überproportional zulegen.

Anpassung der Schätzungen

Das Schlussquartal war stark. Wir haben unsere Prognosen für die
Folgejahre der exzellenten Entwicklung speziell in H2/2010 sowie dem
verbesserten Wirtschaftumfeld angepasst. Bedingt durch die Erfolge
des Kostensenkungsprogramms, einem verbesserten Produktmix (höherer
Anteil Servicegeschäft) sowie der erwarteten Synergien aus dem
Zusammenarbeit mit Mori Seiki erhöhen wir die EBIT-Schätzungen um 16%
bzw. 15%.

Positiver Effekt aus geplanter Kapitalerhöhung

Gildemeister hat eine Kapitalerhöhung angekündigt. Genaue Konditionen
sind noch nicht bekannt. Die Hintergründe bzw. strategischen Ziele
sind jedoch nachvollziehbar:

1) Mori Seiki (wichtiger Kooperationspartner) wird die Möglichkeit
eingeräumt, seinen Anteil an Gildemeister von aktuell 5% weiter auszubauen.

2) Die hohe Verschuldung, die das Ergebnis auch künftig stark belasten
würde, könnte zurückgeführt werden. Im Falle einer Rückführung würden
Absicherungsgeschäfte wegfallen, die aktuell eine erhebliche Ergebnisbelastung
darstellen

Wir nehmen an, dass bei der KE ca. 15 Mio. neue Aktien ausgegeben
werden. Hiervon sollten ca. 1/3 an Mori (Ausschluss des Bezugsrechts)
entfallen. Die restlichen 10 Mio. Aktien dürften im Rahmen einer
Bezugsrechtemission platziert werden. Insgesamt taxieren wir das
Bruttoemissionsvolumen auf ca. 200 Mio. Euro.

In der Folge könnte Gildemeister seine Finanzverbindlichkeiten stark
reduzieren (per Ende Q3/2010: ca. 330 Mio. Euro) und Mori würde auf
eine Beteiligung von über 10% kommen.

Vorteile: Positiver Effekt auf das Finanzergebnis und starke
Verbesserung des Nettoergebnisses. Durch die Anteilsaufstockung
unterstreicht Mori Seiki die Bedeutung der bestehenden
Zusammenarbeit.

Fazit: Aktie fair bewertet

Auf Basis der erhöhten Schätzungen errechnet sich ein DCF-basiertes
Kursziel für die Gildemeister-Aktie von 17 Euro (zuvor: 14,55 Euro).
Allerdings hat der Titel die Erwartungen an eine Fortsetzung der
positiven Geschäftsentwicklung bereits vorweggenommen. Das Rating
wird aufgrund des geringen Upside-Potenzials (+2%) auf Halten
gesenkt.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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Branche: Finanzdienstleistungen
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