EANS-News: Montega AG / CropEnergies: Hohe Margen, verhaltenes Wachstum

CropEnergies (ISIN: DE000A0LAUP1 / WKN: A0LAUP)

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Utl.: CropEnergies (ISIN: DE000A0LAUP1 / WKN: A0LAUP)

Hamburg (euro adhoc) - Die Südzucker Tochter Cropenergies ist einer
der größten Bioethanolproduzenten in Europa. Zusätzlich werden aus
der Bioethanolherstellung anfallende Kuppelprodukte für die
Lebensmittel- und Futtermittelindustrie gewonnen.

Der Bioethanolmarkt in Deutschland und Resteuropa zeichnet sich trotz
der negativen Presse für E-10 durch eine weiterhin große Nachfrage
aus. Allein im letzten Jahr stieg der deutsche Absatz um 28,4%. Auch
im Januar 2011 konnte der Bioethanolabsatz um 4,8% ggü. dem Vorjahr
gesteigert werden.

CropEnergies agiert demnach in einem Wachstumsmarkt. Im Vergleich zum
Wettbewerb zeichnet sich das Unternehmen vor allem durch seine
regionale Diversifizierung und breite Produktpalette aus. Die drei
hochmodernen Werke in Frankreich, Belgien und Deutschland sind in der
Lage, nachhaltig und effizient an der Kapazitätsgrenze zu
produzieren. Steigende Inputpreise (für Getreide und Zuckersirup)
können durch höhere Verkaufspreise für Futtermittel und Bioethanol
ausgeglichen werden, wodurch CropEnergies über einen Natural Hedge
verfügt. Ein Angebotsüberhang ist zudem mittelfristig nicht zu
erwarten, da die Nachhaltigkeitszertifizierung Importe aus Nicht-EU
Staaten verhindert und neue Werke eine lange Vorlaufzeit benötigen.

Die hohe Qualität im Wettbewerb zusammen mit der hervorragenden
Nachfragesituation sollten es CropEnergies ermöglichen, den Umsatz
auch in 2010/11 zweistellig steigern zu können. Wir gehen von einem
Anstieg von 26% auf 470 Mio. Euro aus. Dieser Wert liegt signifikant
oberhalb der Markterwartungen (445 Mio. Euro). Beim Ergebnis
profitiert CropEnergies von einer nach wie vor hohen
Kapazitätsauslastung sowie einer zunehmenden Optimierung des
Produktionsprozesses (stärkere Kuppelproduktion). Die operative Marge
dürfte als Folge weiter ansteigen und den Vorjahreswert deutlich
übertreffen (9,4% in 2010e vs. 2,5% in 2009).

Begrenzender Faktor sind die fixen Produktionskapazitäten. Diese
verhindern u.E. mittelfristig eine Fortsetzung der Wachstumsstory.
Schon ab 2012 dürfte CropEnergies an seine Wachstumsgrenze stoßen.
Eine Fortsetzung des dynamischen Wachstums der vergangenen Jahre wäre
dann nur über die Eröffnung eines neuen Werkes (Green Field) möglich.
Dieses wäre aber frühestens in 2-3 Jahren betriebsbereit.

Fazit: Das Unternehmen verfügt über eine hohe Wettbewerbsqualität.
Die kontinuierliche Steigerung der Profitabilität wird allerdings
durch die mäßigen Wachstumsaussichten der Top Line getrübt. Die
Eröffnung eines neuen Werkes wäre ein wesentlicher Trigger und würde
eine Neubewertung der Aktie notwendig machen. Auf Basis der aktuellen
Produktionskapazitäten ergibt sich ein DCF-basiertes Kursziel von
6,20 Euro. Die Aktie wird mit einem Upside-Potenzial von 9% zum
Halten empfohlen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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