EANS-Research: Montega AG / Villeroy & Boch AG: Erhebliche Sondererträge in Aussicht

Comment: Villeroy & Boch AG (ISIN: DE0007657231 / WKN: 765723)

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Analysten

Utl.: Comment: Villeroy & Boch AG (ISIN: DE0007657231 / WKN: 765723)

Hamburg (euro adhoc) - Villeroy & Boch veröffentlichte am 28. April
die Zahlen für das erste Quartal 2011. Die berichteten Zahlen
entsprachen unseren Erwartungen. Der Umsatz wurde um 4,7% auf 186,2
Mio. Euro gesteigert. Das EBIT konnte mit 7,1 Mio. Euro nahezu
verdoppelt werden. Insgesamt konnte das Unternehmen damit an die gute
operative Entwicklung des Schlussquartals 2010 anknüpfen. Die
positive Entwicklung ist dabei eine Folge der durchgeführten
Restrukturierungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen sowie der
allgemeinen Konjunkturverbesserung. Hiervon profitierte insbesondere
das Projektgeschäft in Osteuropa, Skandinavien und England.

Innerhalb der Segmente hat sich der Bereich Tischkultur
unterdurchschnittlich entwickelt. Der Umsatz stieg hier lediglich um
1,1% auf 65,2 Mio. Euro. Das Ergebnis konnte nach einem Fehlbetrag
von ca. 0,5 Mio. Euro fast ausgeglichen werden. Der Umsatz im Segment
Bad und Wellness hingegen stieg überproportional um 6,7% auf 120,9
Mio. Euro. Hauptgrund hierfür war das starke Auslandsgeschäft. Auch
das Ergebnis lag mit 7,7 Mio. Euro (VJ: 4,8 Mio. Euro) deutlich über
dem Vorjahreswert.

Grundstücksverkauf hebt stille Reserven

Die Projektierung der hälftigen Grundstücksfläche in Luxemburg
(35.000 qkm) wird unserer Ansicht zur Folge haben, dass stille
Reserven gehoben werden. Wir gehen davon aus, dass durch die
Wohnbebauung dem Unternehmen gestreckt über vier Jahre ca. 40 Mio.
Euro an a.o. Erträgen zufließen werden. In unserem Modell gehen wir
von positiven Effekten ab 2012 aus. Zusätzlich dürften sich durch den
Verkauf bzw. die Projektierung der anderen Hälfte weitere Erträge
realisieren lassen, die wir bisher in unserem Modell allerdings noch
nicht berücksichtigt haben.

Anpassung der Schätzung führt zu deutlich höherem Kursziel

Insgesamt bestätigen die Zahlen unsere positive Einschätzung zum
Unternehmen. Die Effizienzsteigerungsmaßnahmen dürften gepaart mit
dem geplanten Wachstum in einem nachhaltigen Top- und Button-Line
Wachstum münden. Darüber hinaus realisiert V&B durch die
Projektierung des Luxemburg-Grundstücks signifikante Zusatzerträge
(ca. 10 Mio. Euro p.a.). Weitere a.o. Erträge könnten sich aus einer
möglichen Einigung im laufenden Kartellverfahren ergeben (im Modell
nicht berücksichtigt, potenzielle Rückerstattung ca. 35-40 Mio.
Euro). Der Newsflow dürfte demzufolge positiv bleiben, auch vor dem
Hintergrund eines überdurchschnittlich starken Q2-Ergebnisses
(positiver Effekt: Osterfeiertage in 2011 im April und damit in das
2. Quartal gefallen). Darüber hinaus dürfte auch die Guidance des
Unternehmens (EBIT 2011: 30 Mio. Euro) zu konservativ sein. Wir
bekräftigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie und erhöhen unser
DCF-basiertes Kursziel von 6 Euro auf 10 Euro.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten bankenunabhängigen
Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger
Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus
unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte
zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family
Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch
eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten
werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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