EANS-News: Montega AG / Grammer AG: Sonderbelastungen verhindern noch besseres Q3-Ergebnis

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE0005895403 / WKN: 589540)

Hamburg (euro adhoc) - Grammer hat gestern seine Q3-Zahlen
veröffentlicht und im Rahmen einer Telefonkonferenz erläutert. Die
wichtigsten Erkenntnisse sind die folgenden:

- Umsatzwachstum schwächt sich in Q3 nur leicht ab: Der Konzernumsatz
wuchs in Q3 um 17% gg. VJ auf 272,9 Mio. Euro, was gegenüber den
ersten 9 Monaten nur einen marginalen Rückgang darstellt (+20%).
Auffällig ist das anhaltend starke Wachstum in Deutschland (+19%),
Brasilien (+22%) und Nafta (+10%) sowie der basisbedingt schwache
Zuwachs in China (2%). Insgesamt liegt der Umsatz fast auf Höhe des
Rekordquartals Q3 2011 (275 Mio. Euro).

- Operatives Ergebnis durch Sondereffekte belastet: Das berichtete
EBIT von 10,2 Mio. Euro (+26% gg. VJ) ergibt eine Marge von 3,7%, die
angesichts der starken Umsatzausweitung etwas enttäuschend ausfiel.
Dies lag v.a. an der schwachen Performance des Automotive-Segments
(Kopfstützen, Armlehnen, Mittelkonso-len), welches in Q3 ein EBIT
unter dem Vorjahr auswies (3,9 Mio. Euro vs. 4,9 Mio. Euro). Die
resultierende, schwache Marge des Segments von 2,3% ist u.a. auf
Sonderbelastungen in Q3 durch eine Werksstillegung, Belastungen
infolge von Produktionsanläufen (z.B. Armlehne des Audi A4, Mercedes
C-Klasse) und un-günstigen Wechselkursentwicklungen zurückzuführen.

- Guidance unverändert, leichte Senkung unserer Gewinnschätzungen
2011: Wie erwartet wurde die Guidance für das laufende Jahr (Umsatz
+10% yoy auf über 1 Mrd. Euro, EBIT-Marge: 4,4%) aufrecht erhalten.
Während die Q3-Zahlen keine Veranlassung gaben unsere Umsatzprognose
zu verändern, haben wir unsere EBIT-Schätzung leicht um 4% gesenkt
und liegen jetzt in-line mit der Zielvorgabe des Unternehmens (zuvor:
Margenschätzung von 4,6%).

Für die Folgejahre haben wir unsere Schätzungen nahezu unverändert
gelassen. Unseres Erachtens wird es in den nächsten Quartalen darauf
ankommen, inwieweit der margenstar-ke Seating Systems-Bereich (Marge
in Q3: 6,9%, Q1-Q3: 7,5%) den kaum profitablen Auto-motive-Bereich
kompensieren kann. Dank der erheblichen Restrukturierungsmaßnahmen
der letzten Jahre, des starken Offroad-Sitzbereichs, in dem Grammer
über nachhaltige Alleinstellungsmerkmale verfügt und v.a. den
(Groß)Aufträgen im Bereich LKW-Sitze sehen wir das Unternehmen auf
einem guten Weg, die geplante EBIT-Margen von 5% mittelfristig sogar
leicht zu übertreffen.

Fazit: Die Grammer-Aktie notiert weiterhin signifikant unter Buchwert
(146 Mio. Euro Mar-ket Cap vs. 200 Mio. Eigenkapital). Auch die
Bewertung auf Basis des KGVs von 5-6 beinhal-tet noch immer deutliche
Abschläge zur Peer Group. Wir sehen Trigger für die Aktie in einer
mögliche Dividendenzahlung für 2011, die wir in unseren Schätzungen
noch nicht berück-sichtigt haben, sowie in der Akquisition eines
Sitzauftrags im Bereich Railway. Hinsichtlich der Auftragsvergabe ist
allerdings noch keine endgültige Entscheidung gefallen. Wir
empfeh-len die Grammer-Aktie bei einem unveränderten Kursziel von
17,50 Euro zum Kauf.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
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regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
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