EANS-Research: Montega AG / Adler - alles passt (wieder)

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Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte.
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Analysten

Utl.: Initialanalyse (ISIN: DE000A1H8MU2/ WKN: A1H8MU)

Hamburg (euro adhoc) - Die Adler Modemärkte AG ist einer der
führenden Textileinzelhändler im deutschsprachigen Raum. Das
Unternehmen vertreibt über derzeit 161 eigene Modemärkte Damen- und
Herrenbekleidung in den Regionen Deutschland, Österreich und
Luxemburg. Der Fokus liegt dabei auf Textilien im Mittelpreissegment
für Kunden über 45 Jahren.

In dem hoch kompetitiven und fragmentierten Markt des
Textileinzelhandels differenziert sich Adler vor allem durch den
klaren Fokus auf die Kundengruppe 45+. Diese rapide wachsende
Zielgruppe hat besondere Anforderungen an Passformen und
Konfektionsgrößen, die von Adler bedient werden. Darüber hinaus
verfolgt Adler ein Großflächenkonzept in ländlichen Regionen und
Stadtrandlagen. Dass die von Adler verfolgte Strategie von den Kunden
anerkannt und geschätzt wird, verdeutlich nicht nur der große
Kundenstamm von ca. 4,3 Mio. aktiven Käufern sondern auch die starke
Kundenloyalität mit > 90% aller Einkäufe über die Adler Kundenkarte.

Das antizipierte Umsatzwachstum auf knapp 600 Mio. Euro bis 2013e
dürfte im Wesentlichen von der weiteren Expansion geprägt sein (ca.
80%). Aber auch organisch besteht noch deutliches Wachstumspotenzial,
das vor allem von der demographischen Entwicklung (Anstieg der
Bevölkerungsgruppe 45+ um 18% auf 38 Mio. bis 2020), einem
gezielterem Marketing sowie der Modernisierung alter Standorte und
einem neuen Warenwirtschaftssystem getragen wird.

Das Ergebnis sollte dabei überproportional zulegen. Dies ist eine
Folge der visiblen Skaleneffekte im Einkauf, beim Marketing sowie den
Personalaufwendungen. So wird z.B. der Anteil des direkten Einkaufs
von derzeit 40% langfristig auf ca. 60% steigen. Die Bezugskosten
liegen hier ca. 5PP unter der indirekten Beschaffung. Hinzu kommt
eine gezieltere Nutzung der Kundeninformation (Kundenkarte), welche
die Effizienz des Marketings steigern sollte.

Thematisch könnte der kurzfristige Newsflow belasten. Zum einen
erwarten wir nur einen bedingten Nachholeffekt als Folge des
branchenweit schwachen 3. Quartals, zum anderen dürften die hohen
Lagerbestände einen spürbaren Preiswettbewerb in Q4 zur Folge haben.
Zwar sollte Adler die Guidance erfüllen können (Steigerung von Umsatz
und Ergebnis), allerdings die recht hohen Markterwartungen für das
vierte Quartal/Gesamtjahr nicht erreichen. Evtl. Kursrückgänge wären
für uns klare Kaufkurse.

Fazit: U.E. reflektiert das aktuelle Kursniveau die exzellente
Wettbewerbsposition sowie das visible Wachstumspotenzial des
Unternehmens nicht ausreichend. Alle Bewertungsmodelle (Peer-Group,
Free Cash Flow Yield und DCF) indizieren eine klare Unterbewertung.
Mit einem EV/EBITDA von 3,5 (Peer 6,6) und einem KGV von 8,9 (Peer
13) für das laufende Geschäftsjahr empfehlen wir die Aktie klar zum
Kauf. Das Kursziel lautet 12,50 Euro mit einem aktuellen Upside von
63%.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

Ende der Mitteilung euro adhoc
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Unternehmen: Montega AG
Kleine Johannisstraße 10
D-20457 Hamburg