EANS-Research: Montega AG / JAXX SE: JAXX verkauft Lottogeschäft an Finanzinvestor

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0JRU67 / WKN: A0JRU6)

Hamburg (euro adhoc) - JAXX hat gestern den geplanten Verkauf des
Lotteriegeschäfts (exklusive der spanischen DIGIDIS) für 12,5 Mio.
Euro vermeldet. Die Zahlung soll in drei Raten erfolgen, wobei der
wesentliche Teil (Montega-Schätzung: 60%) mit Vertragsunterzeichnung
fällig wird. Die zweite Kaufpreistranche (30%) wird nach erfolgter
Übergabe voraussichtlich im August/September 2012 gezahlt. Ein
kleiner Teil der Summe (10%) ist Anfang 2013 fällig. Mit einer
Investorengruppe wurde ein entsprechender Vorvertrag unterzeichnet.
Die Transaktion soll bereits per Ende Februar 2012 abgeschlossen
werden. JAXX wird auch in Zukunft umfassende Dienstleistungen für die
verkauften Geschäftsbereiche erbringen (z.B. die Zahlungsabwicklung
und technische Dienstleistungen). Der jährliche Umsatz hieraus dürfte
im Bereich 1,5 bis 2 Mio. Euro liegen.

Mit diesem Verkauf unterstreicht JAXX die konsequente Fokussierung
auf die Bereiche Sportwetten sowie Casino und Poker. Mit
Zahlungsmitteln von dann ca. 18 Mio. Euro stehen JAXX ausreichend
Mittel zur Verfügung, um den Ausbau des Sportwettengeschäfts (Online
und Offline) sowie der Bereiche Casino und Poker voranzutreiben.
Ergebnisseitig dürfte sich der Verkauf in 2012 zunächst negativ
auswirken. Das Lottogeschäft (vor allem die aus UK heraus betriebene
Zweitlotterie) war hochprofitabel. Der EBIT-Beitrag dürfte in 2011
bei ca. 3 Mio. Euro gelegen haben.

Allerdings macht der Verkauf u.E. aus strategischer Sicht Sinn. JAXX
trennte sich von einem stagnierenden Bereich, der zudem aufgrund der
Zweitlotterie in UK (steht in Konkurrenz zum deutschen Lotto) den
Lizenzzierungsprozess erschwert hätte. Darüber hinaus hat JAXX durch
die Transaktion sein Profil weiter geschärft. Die kommunizierte
Fokussierung auf den Sportwetten- sowie Casino und Poker-Bereich
wurde durch diesen Schritt nun auch operativ umgesetzt.

Prognosen werden angepasst

Wir haben unsere Prognosen angepasst. Bedingt durch den Verkauf des
Lottogeschäfts werden die Schätzungen für 2012 sowie für die
Folgejahre gesenkt. Die Wachstumsschätzungen im Sportwettensegment
haben wir dagegen leicht erhöht. Insgesamt führt dies zu den
folgenden Prognosen:

Der Rückgang von Hold und EBIT in 2012 reflektiert den Wegfall des
Lottogeschäfts (Umsatz 2011e: 13 Mio. Euro, EBITe 2,9 Mio. Euro). Die
bilanziellen Auswirkungen der Dekonsolidierung haben wir in unserem
Kennzahlenmodell noch nicht berücksichtigt. Der Verkauf dürfte
allerdings zu einem Buchgewinn in der Größenordnung von 5-6 Mio. Euro
führen. Wir werden unsere Zahlen nach Vollzug der Transaktion
entsprechend anpassen.

Fazit: Pure Play auf den deutschen Glücksspielmarkt

JAXX ist trotz der aktuellen Unternehmensgröße (MarketCap lediglich
30 Mio. Euro) ein attraktives Unternehmen für Investoren, die von der
Öffnung des deutschen Glücksspielmarktes profitieren wollen. Durch
die Veräußerung des Lottogeschäfts (einschließlich der
UK-Zweitlotterie) wurde das Profil des Unternehmens weiter geschärft.

In 2012 sollte JAXX umsatzseitig weiter wachsen, bedingt durch den
Beteiligungsverkauf aber beim Ergebnis zunächst einen leichten
Rückgang ausweisen. Durch den Liquiditätszufluss haben sich die
Wachstumsperspektiven für die nächsten Jahre jedoch weiter
verbessert.

Ein zusätzlicher Trigger könnte der Verkauf von pferdewetten.de sein.
Auch hier befindet sich JAXX in laufenden Gesprächen. Der
Verkaufserlös dürfte bei ca. 2 bis 4 Mio. Euro liegen. Sollte dies
gelingen, würden 2/3 der MarketCap durch Net Cash unterlegt sein.

Mit einem KGV von 10,3 für 2013e ist die Aktie attraktiv bewertet.
Trotz des Ergebnisrückgangs lautet das neue, DCF-basierte Kursziel
bedingt durch den hohen Cashzufluss 2,10 Euro (zuvor: 1,95 Euro),
womit der Titel ein Upside-Potenzial von rund 69% bietet. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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