EANS-News: Montega AG / JAXX SE: Endgültige Zahlen für das GJ 2011 berichtet - Umbenennung in mybet Holding SE geplant

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0JRU67 / WKN: A0JRU6)

Hamburg (euro adhoc) - JAXX hat am vergangenen Freitag den
Geschäftsbericht 2011 veröffentlicht. Umsatz und EBIT entsprachen den
bereits am 19.03. berichteten, vorläufigen Zahlen. Das Nettoergebnis
lag mit 1,5 Mio. Euro leicht über unseren Erwartungen (Montega
Prognose: 1,3 Mio. Euro), was auf einen Steuerertrag in Q4
zurückzuführen ist. Die Entwicklung der wesentlichen Kennzahlen ist
der folgenden Tabelle zu entnehmen:

Dabei konnte JAXX erstmals seit 2004 einen positiven FCF erzielen.
Dieser lag in 2011 bei rund 1,5 Mio. Euro. Die liquiden Mittel
stiegen folglich um 1,4 Mio. Euro an und betrugen per Ende 2011 knapp
7,2 Mio. Euro. Mit den bereits antizipierten Zuflüssen aus dem
Verkauf des Lotteriegeschäfts verfügt JAXX demnach über einen
Cash-Bestand von rund 20 Mio. Euro.

Umbenennung in mybet Holding SE geplant

Die Schärfung des Profils mit einer klaren Ausrichtung auf die
Bereiche Sportwetten sowie Casino & Poker wird weiter vorangetrieben.
Auf der diesjährigen Hauptversammlung soll deshalb die Umbenennung
des Unternehmens in mybet Holding SE beschlossen werden.

Lizenzerteilung im April 2012

Der Lizenzierungsprozess in Schleswig-Holstein (SH) sollte noch im
April 2012 abgeschlossen werden. JAXX wird umgehend nach
erfolgreicher Lizenzerteilung seine Aktivitäten in Deutschland
forcieren.

Guidance ohne Aussagekraft

Im Rahmen der Berichterstattung hat das Management einen Ausblick auf
das laufende Geschäftsjahr 2012 gegeben. Das operative Ergebnis soll
sich in einer Bandbreite von -4 Mio. Euro bis +4 Mio. Euro bewegen.
U.E. hängt die Entwicklung im wesentlichen von 2 Faktoren ab:

- Dem Verkauf des Lotteriegeschäfts (bereits in unseren Prognosen
berücksichtigt): Dieser Bereich ist die Cash-Cow im Konzern. Im
abgelaufenen Geschäftsjahr betrug das EBIT 3,4 Mio. Euro. Der von uns
antizipierte Verkauf hat somit signifikante Auswirkungen auf die
Entwicklung der Bottom-line. Dennoch ist der Schritt vor dem
Hintergrund der strategischen Fokussierung richtig.

- Art und Umfang der Werbemaßnahmen: Nach einer erfolgreichen
Lizenzerteilung in SH wird JAXX seine Werbemaßnahmen deutlich
ausweiten. Dies dürfte vorübergehend das Ergebnis belasten.
Allerdings rechnen wir mit einer deutlichen Effizienzsteigerung bei
den Werbemaßnahmen, die vor allem den steigenden Kundenakquisekosten
durch die erwartete Zunahme des Wettbewerbs entgegenwirken sollte.

- Entwicklung der Steuer in Deutschland: Bisher hat lediglich SH ein
Glücksspielgesetz ratifiziert. Dieses sieht eine Besteuerung des
Holds in Höhe von 20% vor. Die Profitabilitätssituation hängt somit
stark mit der Entwicklung der Besteuerung in SH bzw. den restlichen
15 Bundesländern zusammen. Tendenziell sinkt die Besteuerung über die
Jahre, wie der UK-Markt zeigt (der am weitesten entwickelte
Glücksspielmarkt in Europa.

Prognosen vorerst unverändert - starkes Q1 erwartet

Wir lassen unsere Prognosen vorerst unverändert, verweisen allerdings
auf die Auswirkungen einer Liberalisierung des deutschen
Glücksspielmarktes (deutliche höhere Wachstumsraten erzielbar,
Ergebnis durch Steuern belastet). Die Schätzungen werden wir nach
erfolgter Lizenzvergabe anpassen.

Am 10. Mai wird JAXX seine Q1-Zahlen veröffentlichen. Nach dem
starken Wachstum in Q4 (Sportwettengeschäft yoy 35%; 34k Neukunden
allein in Q4 2011) rechnen wir auch für das erste Quartal des
laufenden Geschäftsjahres mit starken Zahlen. Das EBIT sollte erneut
positiv ausfallen (Montega Prognose: 0,3 Mio. Euro). Für das
Gesamtjahr erwarten wir - trotz des bereits in den Zahlen
berücksichtigten Verkaufs des Lotteriegeschäftes - ein operatives
Ergebnis auf Niveau des Vorjahres (Montega Prognose 2012: 1,6 Mio.
Euro).

Fazit: Der EV beträgt lediglich 11 Mio. Euro. Dabei gehört JAXX zu
den führenden Glücksspielunternehmen in Deutschland, einem Markt mit
einem erwarteten Volumen von 11 Mrd. Euro in 2013. Dies verdeutlicht
die Unterbewertung der Aktie. Trigger für den Kurs sehen wir vor
allem in (a) einer erfolgreichen Lizenzerteilung in SH, (b) dem
Verkauf des Lotteriegeschäftes, (c) starken Q1-Zahlen und (d)
möglichen Medienpartnerschaften. Wir bestätigen unser Kursziel (2,10
Euro) sowie das Rating Kaufen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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