EANS-News: Montega AG / PWO AG: Halbjahreszahlen mit Licht und Schatten - Dennoch Upside für die Aktie

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

Hamburg (euro adhoc) - PWO hat heute seine Halbjahreszahlen
berichtet, die beim Umsatz erfreulich ausfielen. So konnte die Top
Line nach sechs Monaten des Jahres 2012 mit 179 Mio. Euro um 12%
gegenüber dem Vorjahr zulegen. In Q2 fiel das Umsatzwachstum mit
knapp 6% jedoch deutlich schwächer aus, was allerdings an den für PWO
üblichen unterjährigen Schwankungen der Werkzeugumsätze liegt und
insofern nicht überbewertet werden darf.

Dagegen sind wir vom operativen Ergebnis in Q2 und damit H1 eher
enttäuscht. So betrug die EBIT-Marge in Q2 lediglich 5,4% (6,0% in
H1) was deutlich unterhalb der Full Year Guidance von knapp 7% liegt.
Diese wurde mit einem Umsatzziel von ca. 360 Mio. Euro und einem EBIT
von 25 Mio. Euro heute bestätigt. Dabei geht PWO insbesondere wegen
der graduellen Ertragsverbesserung der Auslandstöchter (v.a. Kanada
und Mexiko verliefen in H1 gut) von einem signifikanten Anstieg der
Profitabilität im zweiten Halbjahr aus. Dies ist auch erforderlich,
ansonsten wird das Unternehmen das EBIT-Ziel bei einem operativen
Gewinn von "nur" 10,8 Mio. in H1 nicht erreichen können.

Kursziel aufgrund Verwässerung durch 4:1 Kapitalerhöhung vom Mai
deutlich gesenkt

Mitte Mai hat PWO die erfolgreiche Durchführung der im Markt lange
erwarteten Kapitalerhöhung im Verhältnis 4:1 bekannt gegeben. Die
insgesamt 625 Tsd. neuen Aktien sind zum Bezugspreis von 36,50 Euro
platziert worden, so dass dem Unternehmen ein Bruttoemissionserlös
von 22,8 Mio. Euro zugeflossen ist. Dieser soll zur Finanzierung des
künftigen Wachstums und des höheren Auftragsbestands verwendet werden
und ist zur Erreichung des Gearing-Ziels (50-80%) unerlässlich. Dank
zahlreicher kleinerer Aufträge (v.a. in den Bereichen Luftfeder und
Sitzkomponenten) erreichte das Lifetime-Volumen in den ersten 6
Monaten 2012 mit 270 Mio. Euro bereits fast das Volumen des gesamten
Vorjahresniveaus (300 Mio. Euro), was mittelfristig ein gewisses
Wachstum garantiert.

Fazit: Angesichts der lang laufenden sog. Lifetime Contracts mit den
Automobilherstellern ist die Visibilität bei PWO als
überdurchschnittlich einzustufen und sichert auch für 2013 und 2014
ein Basisumsatzvolumen ab. Zudem ist PWO überproportional bei
deutschen Premiumanbietern vertreten, die sich weiterhin gut
entwickeln. Die Abhängigkeit von Großaufträgen bei Querträgern konnte
hingegen deutlich reduziert werden.

Dennoch haben wir unsere EBIT-Schätzung für 2012 leicht und für die
Folgejahre deutlich reduziert (siehe Tabelle links), was das
schwächere Marktumfeld im Automotive-Sektor reflektiert. Auf Basis
der neuen Schätzungen gehen wir in 2012 von einem Erreichen der
Guidance aus, weisen jedoch auf die erhöhten Risiken im zweiten
Halbjahr hin. Diese hat PWO zwar lt. Wording im H1-Bericht erkannt,
sieht diese jedoch als "geschäftsübliche Schwankungen, denen wir mit
entsprechenden Maßnahmen auf der Kostenseite begegnen können." Sollte
sich die Eurokrise im zweiten Halbjahr verschärfen, halten wir dies
für eine relativ gewagte These. Wir reduzieren unser Kursziel auf 40
Euro (alt: 53 Euro), bestätigen aber wegen des Upside von 23% unsere
Kaufempfehlung für die PWO-Aktie.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
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gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
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Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
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regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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