EANS-Research: Montega AG / OpenLimit Holding AG: Starker Cashflow im ersten Halbjahr 2012 - Ausblick verhaltener

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: CH0022237009/ WKN: A0F5UQ)

Hamburg (euro adhoc) - OpenLimit hat gestern seine Zahlen für die
ersten sechs Monate des laufenden Geschäftsjahres 2012 berichtet und
anschließen einen Conference Call abgehalten. Umsatz und Ergebnis
konnten wie erwartet gesteigert werden. Die wichtigsten Kennzahlen
sind nachfolgend dargestellt:

[TABELLE]

Der Umsatz stieg yoy um 17% auf rund 2,1 Mio. Euro. Die wesentlichen
Treiber des Wachstums waren:

-Grundauslastung aus bestehenden Verträgen wie beispielsweise im
Bereich AusweisApp u.v.a.,

- erste größere Umsätze im Bereich elektronische Langzeitarchivierung
(SecDocs), wo OpenLimit mit Fujitsu eine exklusive Kooperation
abschließen konnte (beinhaltet eine Umsatzgarantie durch Fujitsu über
die nächsten fünf Jahre mit steigender Tendenz).

Das Ergebnis konnte deutlich (+25%) verbessert werden, was eine Folge
der strikten Kostendisziplin ist. Das EBIT betrug zum Halbjahr 2012
-1,3 Mio. Euro (VJ: -1,7 Mio. Euro). Einsparungen wurden insbesondere
in den Bereichen Personal (-3%) und Materialaufwendungen (-84%)
erreicht. Daneben konnte auch das Finanzergebnis deutlich verbessert
werden (-48 Tsd. Euro in H1 2012 vs. -189 Tsd. Euro in H1 2011), was
neben den Kosten für die Ausgabe einer Wandelanleihe in 2011 auch mit
der Umstellung auf den Euro zusammenhängt (keine Währungsverluste
mehr).

Die Liquiditätslage hat sich weiter verbessert. Dies ist vor allem
auf ein gutes Working Capital Management zurückzuführen. Durch eine
Reduzierung des Forderungsbestandes auf 2,93 Mio. Euro erhöhten sich
die liquiden Mittel deutlich und betrugen per Ende H1 2012 knapp 2,6
Mio. Euro. Entsprechend stark war auch der operative Cashflow. Dieser
konnte gegenüber dem Vorjahreszeitraum um rund 4,3 Mio. Euro auf 3,5
Mio. Euro verbessert werden.

Ausblick verhaltener

Im Rahmen der H1 Berichterstattung hat das Unternehmen einen
konkretisierten Ausblick für das laufenden GJ 2012 gegeben. Das
Umsatzwachstum im soliden, zweistelligen Bereich wurde bestätigt.
Allerdings deutet das Wording darauf hin, dass dieses etwas unter den
ursprünglichen Erwartungen liegen dürfte.

Auch bezogen auf das Ergebnis ist das Management zurückhaltender. Das
ursprünglich avisierte Erreichen des Break Even beim EBIT ist zwar
noch möglich, allerdings in abgeschwächter Form. Als Gründe für den
zurückhaltenden Ausblick wurden Marktunsicherheiten (größere
Umstrukturierungsmaßnahmen und Stellenabbau bei vielen IT
Großkonzernen) sowie die Produktneueinführungen (TrueDentity, Smart
Meter Gateway) genannt.

Prognosen leicht gesenkt

Wir haben unsere Prognosen überarbeitet. Beim EBIT gehen wir im
laufenden Geschäftsjahr von einer Verbesserung auf -0,2 Mio. Euro aus
(VJ: -1,2 Mio. Euro), der Break Even dürfte aber nicht mehr erreicht
werden. Für 2013 ff. haben die Umsatzprognosen leicht gesenkt, was
die Investitionszurückhaltung der Unternehmen und des Öffentlichen
Sektors insbesondere in Bezug auf eID Projekte reflektiert.

Fazit: Geduld ist gefragt

Auch in diesem Jahr wird OpenLimit den Break Even beim EBIT u.E.
nicht erreichen. Neben internen Gründen (Neuaufstellung Vertrieb,
strategische Neuausrichtung auf die Privatwirtschaft,
Produktneueinführungen) ist dies vor allem auf das allgemeine
Marktumfeld zurückzuführen. Die Nutzung des nPA als Medium für die
elektronische Identifizierung ist noch gering. Entsprechend
zurückhaltend sind die Unternehmen in Bezug auf Investitionen in
diesem Bereich. Die Staatsschuldenkrise führt dazu, dass
internationale eCard-Projekte verschoben werden. Im Bereich
beweissichere Langzeitarchivierung hat OpenLimit durch die
Exklusiv-Kooperation mit Fujitsu in H1 2012 einen Meilenstein in der
Unternehmensgeschichte erreicht. Allerdings laufen die
Vertriebsbemühungen erst an und werden sich dementsprechend erst ab
2013 voll in der Topline von OpenLimit zeigen. Themen wie Anwendungen
im Bereich Smart Metering sind hochinteressant, werden u.E. aber
kurzfristig nicht zu Umsätzen bei OpenLimit führen.

Trotz dieser Punkte sehen wir OpenLimit gut aufgestellt, um von den
starken Trends (Digitalisierung von Geschäftsprozessen,
medienbruchfreier Workflow, steigendes Sicherheitsbedürfnis) in
Zukunft zu profitieren. Aus diesem Grund bestätigen wir unsere
Kauf-Empfehlung bei einem aktualisierten Kursziel von 1,40 Euro
(zuvor: 1,50 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Unternehmen: Montega AG
Kleine Johannisstraße 10
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