EANS-News: Montega AG / Realtime Technology AG: Positiver Umsatzausblick für H2 bestätigt, aber langsameres Margenwachstum

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE0007012205 / WKN: 701220

Hamburg (euro adhoc) - RTT hat Mitte letzter Woche den
Halbjahresbericht 2012 veröffentlicht, der weder beim Umsatz (33,6
Mio. Euro, +30% yoy) noch beim EBITDA (+65% auf 4,6 Mio. Euro)
nennenswerte Abweichungen zu den Ende Juli veröffentlichten
vorläufigen Zahlen zeigte. Zudem hatten wir am Freitag im Rahmen
unseres Investoren Field Trips die Gelegenheit, die
Zukunftsperspektiven und operative Entwicklung RTTs mit dem Vorstand
zu erörtern. Wie bereits in unserem letzten Update angedeutet,
verläuft auch H2 bislang sehr dynamisch, was vom Vorstand
insbesondere hinsichtlich der Top Line-Entwicklung bestätigt wurde.
Für das 2. Halbjahr erwarten wir auf Basis unserer von 66 Mio. auf 71
Mio. Euro erhöhten Umsatzschätzung 2012 einen Erlöszuwachs von 32%
(in line mit H1).

Hinsichtlich der anhaltend hohen Investitionen (v.a. in Personal und
das globale Set Up) haben wir jedoch den Eindruck, dass das
Margenwachstum gegenüber unserer vorherigen Prognose langsamer
verlaufen wird. Des Weiteren aktiviert RTT einen Teil der selbst
erstellten Software (4,6 Mio. Euro per 31.12.2011), so dass der
Aufwand nicht sofort in der P&L erscheint sondern über 4 Jahre linear
abgeschrieben wird. Sollte der schwer zu prognostizierende aktivierte
Anteil der Entwicklungskosten künftig sinken, so hätte dies einen
negativen Effekt auf die Konzernprofitabilität. Ferner hatten wir in
2012 bereits mit ersten positiven Ergebniseffekten aus der
Partnerschaft mit Siemens (Einbindung der Kernsoftware RTT DeltaGen
in die Siemens PLM Teamcenter-Plattform) gerechnet, die jedoch lt.
Vorstand erst in 2013/14 in nennenswerter Höhe anfallen werden. Das
seit Mitte 2012 verfügbare Produkt (vergleichbar mit "SAP für die
Entwicklung") wird jedoch bislang nur von RTT in Kooperation mit
Siemens verkauft und eben noch nicht über den größeren Partner
direkt. Dennoch zeigt die letzte Woche vermeldete Akquisition der
belgischen 3D-Visualisierungsfirma VR Context die strategische
Bedeutung des PLM-Marktes für Siemens. Bei VR Context handelt es sich
laut RTT jedoch um ein sehr kleines Unternehmen, wobei keinerlei
Angaben zum Umsatz und Verkaufspreis gemacht wurden. Die Übernahme
tangiert die Zusammenarbeit von RTT und Siemens u.E. in keinster
Weise.

Automobiler Showroom wird revolutioniert - Großes Wachstumspotenzial:
Exemplarisch für die Innovationskraft des Unternehmens wurde der zur
Olympiade 2012 in London eingeführte und auf 3D Visualisierung
basierende Schauraum "Audi City" am Piccadilly Circus im Rahmen
unseres Field Trips diskutiert. Audi ist bereits seit vielen Jahren
Kunde von RTT (z.B. Fahrzeug-Konfiguratoren, Imagefilme etc.).
Aufbauend auf den bestehenden Erfahrungen, den digitalisierten
CAD-Daten und der RTT Echtzeitrendering- und
Konfigurationstechnologie war RTT Audi dabei behilflich, einen
Cyberstore im Herzen Londons zu errichten, der nur wenige Fahrzeuge
physisch vorhalten muss, sondern die Besucher vielmehr animiert, das
Wunschfahrzeug durch virtuellen Content interaktiv kennenzulernen und
zu erleben. Der Einsatz von virtualisierten Inhalten hat für OEMs den
Vorteil, in teuren Innenstadtlagen mit weniger Fläche auszukommen
(dies ist aufgrund der vielen Fahrzeugderivate ohnehin notwendig, da
generell nicht mehr alle Modelle ausgestellt werden können). RTT kann
durch diese technologisch anspruchsvolle Lösung, die bei bestehenden
3D-Modellen nur unterproportional Mehrkosten verursachen dürfte,
seine Kundenbeziehung besser leveragen. Sollte diese interaktive
Gestaltung am Point-of-Sale Schule machen, würde dies die bisherigen
Showrooms, in denen die OEMs fast alle Modelle vorhalten müssen und
hierfür viel Verkaufsfläche benötigen, revolutionieren.

Fazit: Auf Basis unserer gesteigerten Umsatzschätzungen für 2012 ff
und der deutlicher reduzierten Gewinnschätzungen (die starke
Rücknahme des EPS ergibt sich v.a. aufgrund der reduzierten Prognosen
für das Finanzergebnis) ergibt sich ein neues DCF-basiertes Kursziel
von 27,00 Euro (alt: 28,50 Euro). Wir bekräftigen unsere
Kaufempfehlung für die RTT-Aktie.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
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gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

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