EANS-News: Montega AG / Progress Werk Oberkirch AG: Nun also doch: Auch PWO bleibt von einer Gewinnwarnung nicht verschont

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

Hamburg (euro adhoc) - PWO hat im Rahmen einer ad-hoc-Mitteilung
Freitagnachmittag seine Guidance für 2012 angepasst. Demnach wurde
zwar die Umsatzprognose von rd. 360 Mio. Euro bestätigt, allerdings
die EBIT-Guidance von zuvor 25 Mio. Euro auf 22-23 Mio. Euro
reduziert, die jedoch "noch mit Unsicherheiten behaftet ist".
Angesichts der Tatsache, dass das EBIT in H1 "lediglich" 10,8 Mio.
Euro betrug, hatten wir bereits in unserem Comment vom 2.8. auf eine
mögliche Gewinnwarnung hingewiesen, diese jedoch aufgrund der recht
positiven Statements des Unternehmens in den letzten Wochen nicht in
unserem Modell berücksichtigt. Insofern reduzieren wir nun unsere
EBIT-Schätzung 2012 um rd. 20% auf 20 Mio. Euro und liegen somit auch
deutlich unterhalb der neuen Guidance. Mit unserer Umsatzschätzung
von 357 Mio. Euro lagen wir bereits zuvor leicht unter der Vorgabe
des Unternehmens. Die folgenden Umstände wurden als Begründung für
die Gewinnwarnung genannt:

- Absatzrückgänge bei hochvolumigen Standard-Produkten

- Erhebliche Mehraufwendungen bei Premiumprodukten, die durch
teilweise Überschreitung der Kapazitätsgrenzen entstanden sind

- Absatzrückgänge im Premiumbereich in Q4

Die Probleme im Premiumsegment beziehen sich lt. PWO auf alle
Premiumkunden, dürften u.E. jedoch v.a. auf die Produktionskürzungen
von Daimler zurückzuführen sein. Mit einem Umsatzanteil von 12%
(Erlöse 2011 ca. 40 Mio. Euro) sind die Stuttgarter seit 2004 größter
Kunde von PWO (vor den Tier 1-Suppliern Brose und TRW). Insbesondere
die E-Klasse, die mittlerweile in die Jahre gekommen ist und
mittelfristig erneuert werden soll, dürfte ein wichtiges Modell für
PWO sein, welches genau wie die S-Klasse schwächelt und
produktionsseitig gekappt wurde. Für den Rückgang im Volumenbereich
dürfte v.a. das Geschäft mit Ford (Querträgerauftrage) und mit Tier
1-Suppliern verantwortlich sein, die wiederum Massenhersteller wie
Opel mit Sitzkomponenten aus Tschechien beliefern.

Die Tatsache, dass die Umsatzguidance aufrecht erhalten wurde,
während die Gewinnprognose um rd. 10% gekappt wurde, dürfte v.a. auf
die in der Meldung erwähnten nicht ergebniswirksamen
Umsatzbestandteilen in 2012 i.H.v. 5 Mio. Euro (für
Wechselkurseffekte) und 3 Mio. Euro (für zusätzliche Werkzeuge)
begründet sein.

Fazit: Angesichts der zunehmenden Unsicherheit der
Automobilkonjunktur für Q4 und 2013, haben wir unsere Schätzungen
auch für die Folgejahre reduziert (siehe Tabelle Prognoseanpassungen
links). Unsere aktualisierte EBIT-Schätzung für 2012 von 20 Mio. Euro
(unterstellt eine Marge von 5,2% in H2) dürfte einem Worst
Case-Szenario gleichkommen. Wir reduzieren unser Kursziel von 40 Euro
auf 35 Euro, bestätigen aber aufgrund der weiterhin günstigen
Bewertung unsere Kaufempfehlung für die PWO-Aktie (notiert 11% unter
Buchwert). Allerdings dürfte die Gewinnwarnung ein Vorbote schlechter
Q3-Zahlen sein, die am 31.10. berichtet werden, was den Newsflow für
die Aktie weiterhin belasten würde.

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Ende der Mitteilung euro adhoc
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