Börsen-Zeitung: Ungesunde Kommunikation, Kommentar zum Fresenius-Einstieg in den US-Generikamarkt von Sabine Wadewitz

Frankfurt (ots) - Merger Monday! In Zeiten schwacher Finanzmärkte
hält Fresenius an guten Traditionen fest. Für bis zu 5,6 Mrd. Dollar
einschließlich Schulden verleibt sich der Gesundheitskonzern das
US-Unternehmen APP Pharmaceuticals ein und schultert seine bislang
größte Übernahme. Mit dem Deal schafft sich Fresenius die seit langem
angepeilte US-Plattform für das Geschäft mit Infusionstherapien der
Tochtergesellschaft Kabi. Von null auf hundert beschleunigt die
Gruppe in den USA auf die zweitgrößte Position unter den Anbietern
intravenös zu verabreichender Nachahmermedikamente.

Fresenius verfolgt seit geraumer Zeit das Ziel, im margenstarken
Geschäft mit Infusionsgenerika voranzukommen. Dabei ist ein
integrierter Ansatz entwickelt worden mit einer Wertschöpfungskette
vom Fertigen der Substanz bis zum Verkauf des Endprodukts. Mit
kleineren Erwerben hat der Konzern das Feld bereitet. Der Kauf der
APP schafft die notwendige Präsenz und Vertriebsmacht im weltgrößten
Pharmamarkt.

Für die Übernahme, bei der Fresenius mit großen Anbietern von
Originalmedikamenten konkurrierte, muss der Konzern für den
Markteintritt in den USA einen strategischen Preis bezahlen - zumal
die Konsolidierung in der Branche fortgeschritten ist. Die Multiples
liegen am oberen Rand von vergleichbaren Deals in der
Generikabranche, doch sie übersteigen bisherige Bewertungen auch
nicht übermäßig. Der Erwerb soll schon im ersten Jahr ergebnisneutral
sein und im zweiten Jahr positiv zum Gewinn je Aktie beitragen. Das
sind positive Signale.

Dass die Fresenius-Aktie trotz der überzeugenden Logik der
Transaktion auf rasante Talfahrt ging, zeugt von
Informationsdefiziten. Denn das Management lässt seine Investoren
über die geplante Verteilung von Fremd- und Eigenkapital in der
Finanzierung erstaunlicherweise noch im Dunkeln. Dies ist für die
Anleger unbefriedigend, zumal sie von einer Akquisition dieser Größe
bei Fresenius Kabi überrascht wurden. Der Markt braucht eine klare
Vorstellung über das Ausmaß einer Kapitalerhöhung - gerade in
turbulenten Zeiten. Zwar bewegt sich Fresenius in
konjunkturresistenten Märkten, und das Unternehmen genießt einen
guten Ruf an den Finanzmärkten. Sich in der Finanzierung über
wichtige Details auszuschweigen, kann sich aber auch eine Fresenius
nicht leisten.

Originaltext: Börsen-Zeitung
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