Börsen-Zeitung: Die Schaeffler-Methode, Kommentar von Sabine Wadewitz zur Übernahmeattacke des Familienunternehmens Schaeffler gegen Continental

Frankfurt (ots) - Bei Anruf Übernahme! Die schon bei der
feindlichen Attacke auf FAG Kugelfischer im Herbst 2001 erfolgreich
eingesetzte Überraschungstaktik macht sich das fränkische
Familienunternehmen Schaeffler auch beim Angriff auf Continental
zunutze. Wirksam können solche Überrumpelungsversuche allerdings nur
mit den nötigen Drohgebärden, sprich Waffen, sein. Den stärksten
Druck vermag der Angreifer auszuüben, wenn er die
Hauptversammlungsmehrheit schon in der Tasche hat, sich also im
Verborgenen entsprechende Stimmrechte gesichert hat. Die über 30% des
Aktienkapitals, auf die sich Schaeffler den Zugriff verschaffte, sind
ein wirksamer Türöffner.

Der Fall demonstriert, dass es trotz der rechtlichen
Verschärfungen zum Acting in Concert, zu Meldeschwellen und
Stimmrechtszurechnungen nach wie vor möglich ist, sich unbemerkt an
ein Objekt der Begierde heranzupirschen. Für Berater eine immer
kreativere, doch lösbare Aufgabe. Zwar sind die Meldeschwellen für
Stimmrechte aus Aktien mit 3% bzw. aus Finanzinstrumenten mit 5% sehr
niedrig angesetzt. Doch die im Gesetz festgelegte Definition des
Finanzinstruments kann in der Praxis umschifft werden. Hier sind
verschiedene Varianten bekannt: Optionen, die an Bedingungen geknüpft
sind, Derivate, die in den einschlägigen Kreisen unter "cash-settled
equity total return swaps" kursieren, sowie auf mehrere Banken
verteilte Wertpapierleihen von jeweils 2,99% des Kapitals bieten den
notwendigen Spielraum für ein Anschleichen.

Schaeffler könnte es allerdings zum Verhängnis werden, dem
Continental-Vorstand vor Abgabe des Angebots offiziell bekundet zu
haben, man könne jederzeit so viele Aktien von den Banken bekommen,
dass 36% des Kapitals zusammenkommen. Hier ist die BaFin am Zug.
Würde sie eine Untersagungsverfügung aussprechen, blieben die
beteiligten Banken erst einmal auf den Papieren sitzen - was bei
steigenden Kursen allerdings auch kein großes Problem wäre.

Ironie der Geschichte ist, dass dieser Fall kurz vor Inkrafttreten
des Risikobegrenzungsgesetzes auftaucht. Diese Reform zielt darauf,
das unerwünschte Anschleichen von Finanzinvestoren weiter
einzudämmen, indem Meldepflichten und Rechtsfolgen nochmals
verschärft werden. Die Schaeffler-Methode dürfte damit etwas
schwieriger, aber nicht unmöglich werden.

(Börsen-Zeitung, 16.7.2008)

Originaltext: Börsen-Zeitung
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