Börsen-Zeitung: Der Hilfsplan reicht nicht, Kommentar zu den Turbulenzen an Bond- und Creditmärkten von Kai Johannsen

Frankfurt (ots) - Es war ein rabenschwarzer Tag für die
Eurozonen-Peripherie, insbesondere für Griechenland. Mit der Vorlage
neuer Defizitzahlen der EU, die für Griechenland nun nochmals höher
ausfielen, brach an den Märkten Panik aus, begünstigt durch die in
der jetzigen Situation alles andere als hilfreiche Bemerkung von
Eurostat, die sich gegenüber der Qualität der Daten aus Athen
reserviert äußerte. Heftige Turbulenzen waren die Folge: Hellenische
Bonds wurden geradezu verramscht, Absicherung gegen den Kreditausfall
der schwächeren Euro-Staaten war ein ausgesprochen gefragtes Gut, die
Spreads am Kassa- und am Credit-Default- Swap-Markt explodierten.

Die Signale sind eindeutig. Die Akteure auf den Bond- und
Credit-Märkten lassen sich nicht mehr durch die Hilfszusagen der
Politik, wie sie jetzt vorliegen, beruhigen. Sie wollen sehen, dass
der Hilfsplan aktiviert wird, und zwar jetzt. Denn eine
Refinanzierung aus eigener Kraft, ob nun im Euro oder im Dollar, wird
den Griechen kaum noch zugetraut. Der Markt ist weit jenseits der
Zinsniveaus, die für die Hellenen als langfristig tragbar eingestuft
werden können. 11% für zwei Jahre Staatsschuld können sich die
Griechen nicht leisten.

Aber was soll der Notkredit langfristig bringen? Eine Beruhigung
und damit eine dauerhafte Reduzierung der Spreads auf vielleicht 200
Basispunkte über dem Niveau des Bundes, was als tragbar eingestuft
werden könnte? Bond-Investoren sehen bekanntlich weit in die Zukunft.
Und da erblicken sie nichts Gutes. In diesem Jahr laufen bis Mitte
Mai 17 Mrd. Euro an Anleihen aus. Das hat bereits zu diesen heftigen
Turbulenzen geführt. 2011 sind es aber 28 Mrd., 2012 dann 31 Mrd. und
2013 23 Mrd. Euro. Kommt der Notkredit in der dreijährigen
Fälligkeit, die sich herauskristallisiert, hinzu, sind es in drei
Jahren 68 Mrd. Euro. Wer glaubt vor diesem Hintergrund an eine
nachhaltige Beruhigung und damit an eine Spread-Einengung?

Rückblende: Hätte es im Herbst 2008 bei den Banken für Beruhigung
gesorgt, wenn man ihnen "nur" einen Kredit gegeben hätte? Die
Garantie war gefragt. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Märkte von der
Politik die Garantie aller Verbindlichkeiten der Griechen einfordern
werden, steigt immer mehr. Es geht schließlich darum, dass sich die
Griechen auf einem dauerhaft zu schulternden Zinsniveau, sprich einem
akzeptablen Aufschlag zu den Bundesanleihen refinanzieren können.
Überbrückungslösungen sind in diesem Fall keine nachhaltige Lösung.

Originaltext: Börsen-Zeitung
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