EANS-News: Montega AG / Grammer AG: Guidance-Erhöhung für 2010 dürfte die Aktie weiter beflügeln

Comment: Grammer AG (ISIN: DE0005895403 / WKN: 589540)

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Utl.: Comment: Grammer AG (ISIN: DE0005895403 / WKN: 589540)

Hamburg (euro adhoc) - Die Grammer AG hat gestern Abend die
Umsatzguidance für das Gesamtjahr 2010 angehoben und geht nunmehr von
einem Top Line-Wachstum von rd. 20% aus. Die bisherige Vorgabe von
800 Mio. Euro entsprach einem Zuwachs von lediglich 10%. Zeitgleich
wurde die für 2010 angestrebte EBIT-Marge mit 3,2% bis 3,5%
konkretisiert (zuvor: > 3%). Das Unternehmen begründet diesen von uns
antizipierten Schritt (siehe Publikation vom 14.09.2010) mit einer
besser als erwarteten Entwicklung in den Sommermonaten (v.a. während
der Werksferien der Kunden im Juli und August) sowie der ungebremst
hohen Nachfrage nach deutschen Premiumfahrzeugen aus China und den
USA.

Wir hatten darauf hingewiesen, dass Grammer die eigenen Vorgaben
voraussichtlich durch ein starkes 2. HJ deutlich übertreffen wird und
lagen mit unseren Schätzungen bereits signifikant oberhalb der alten
Guidance. Dennoch passen wir unsere Prognosen für 2010 leicht nach
oben an und rechnen nun mit einem Umsatz von 876 Mio. Euro (+21% yoy;
alt: 861 Mio. Euro) sowie einem EBIT von 30,7 Mio. EUR (3,5% Marge;
alt: 26,7 Mio. Euro). Für die Folgejahre lassen wir unsere
prozentualen Wachstumsannahmen unverändert. Da es sich in den beiden
Geschäftsbereichen Automotive und Seating Systems jedoch in der Regel
um revolvierende Aufträge handelt, erhöhen sich durch die gestiegene
Umsatz- und Ertragsbasis in 2010 auch die Werte für 2011 und
Folgejahre entsprechend.

Wir liegen mit einem unterstellten Top-Line Wachstum von 12% für 2011
oberhalb der langfristigen Guidance von Grammer, jedes Jahr organisch
um 5- 10% wachsen zu wollen. Insofern rechnen wir weiterhin damit,
dass das Unternehmen die für 2013 angestrebte Umsatzmilliarde bereits
in 2012 übertreffen wird. Wenngleich sich die v.a. basisbedingt hohen
Wachstumsraten aus 2010 deutlich abschwächen werden (dies dürfte sich
bereits in Q4 2010 zeigen), gehen wir aufgrund der positiven
Entwicklung bei wichtigen Kunden wie bspw. dem VW-Konzern und BMW
sowie des noch immer florierenden Automobilmarktes China und des
hohen Nachholbedarfs in den USA von einem dynamischen Umsatzwachstum
bei der Grammer AG aus. Durch den höheren Anteil des margenträchtigen
Mittelkonsolengeschäfts (dürfte mittelfristig knapp 10% des
Konzernumsatzes ausmachen) und der zu erwartenden sukzessiven
Verbesserung der Preise dürfte sich das starke Top-Line-Wachstum auch
in einer steigenden Profitabilität niederschlagen, wobei wir bei der
EBIT-Marge von einem Niveau von 4,5% in der Spitze ausgehen (in
2013e).

Durch die leichte Anpassung unserer Umsatz- und Ergebnisschätzungen
ergibt sich auch ein neuer Fair Value aus unserem DCF-Modell von
19,35 Euro (alt: 18,50 Euro). Trotz des Kursanstiegs in den
vergangenen Monaten ist die Grammer-Aktie weiterhin attraktiv
bewertet (KGV 2001e: 8). Insofern halten wir unsere Kaufempfehlung
bei einem neuen Kursziel von 19,35 Euro aufrecht.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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