EANS-News: Montega AG / Klöckner & Co: Baubranche wird positiv überraschen, Konsens zu niedrig

Comment: Klöckner & Co (ISIN: DE000KC01000 / WKN: KC0100)

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Utl.: Comment: Klöckner & Co (ISIN: DE000KC01000 / WKN: KC0100)

Hamburg (euro adhoc) - Klöckner stellt als international tätiger
Stahlhändler das Bindeglied in der Wertschöpfungskette zwischen
Stahl- und Metallherstellern zu kleinen und mittelgroßen
Abnehmergruppen dar. Als integrierter und global aufgestellter Multi
Metal-Distributor ist das Risikoprofil von Klöckner über zahlreiche
Abnehmerbranchen diversifiziert. Gepaart mit hohen Skaleneffekten im
Einkauf unterstreicht dies die hohe Wettbewerbsqualität des
Unternehmens.

Dabei profitiert die Gesellschaft als typischer "Zykliker"
überproportional von der überraschend robusten Konjunkturentwicklung
in wichtigen Absatzmärkten sowie vom anhaltenden "Run auf Rohstoffe".
Aufgrund der Angebotsverknappung und robusten Nachfrage (v.a. aus
Schwellenländern; treibt die intern. Rohstoffpreise) gehen wir von
einem anhaltend dynamischen Wachstum der Top (CAGR 2010-2013e: 11,6%)
- und Bottom Line (CAGR 2010-2013e EPS: 38,5%) von Klöckner aus.

2011: Cocktail aus boomender Automobil- und anziehender Baukonjunktur

Seit November 2011 haussiert die Klöckner-Aktie. Dabei haben wir den
Eindruck, dass der Markt aktuell das florierende Automobilgeschäft
und den Maschinenbau zu stark in den Fokus rückt. Wenngleich die
Automobilnachfrage in Schwellenländern hoch bleiben dürfte, wovon
Nachfrage und Preise von Flachstahl profitieren, dürfte sich diese
Sonderkonjunktur mittelfristig abschwächen. Vielmehr erwarten wir
eine deutlich über den Markterwartungen liegende Baukonjunktur ab
H2/2011. Neben den dynamischen Wachstumsraten in China und Indien
gehen wir auch von einem Turnaround der europäischen Baubrache aus.
Insgesamt dürfte die sich weiter verbessernde Situation in der
Baubranche zu anziehenden Preisen führen gefolgt von höheren
Produktionsauslastungen der Hersteller. Der hieraus resultierende,
temporär negative Preiseffekt dürfte jedoch durch die
überproportionale Absatzsteigerung mehr als kompensiert werden.

2010er Zahlen dürften kaum überraschen - anders sieht es für 2011
aus…

Während die Zahlen für 2010 in etwa in-line mit dem Konsens ausfallen
dürften, rechnen wir im laufenden Jahr mit einer spürbar positiven
Überraschung. Unseres Erachtens unterschätzt der Markt das Umsatz-
und Ergebnispotenzial des typischerweise spätzyklischen Baugeschäfts.
In einigen europäischen Ländern (z.B. Spanien) hat sich krisenbedingt
ein erheblicher Investitionsstau gebildet, der in den nächsten
Quartalen sukzessive abgebaut werden dürfte. Preissteigerungen auf
der Einkaufsseite münden aufgrund der derzeit niedrigen
Preiselastizität in höheren Umsätzen. Entsprechend können beim
Einkauf erzielte Preisvorteile einbehalten werden und die Marge
verbessern. Hiervon dürfte auch das Sentiment für die Klöckner-Aktie
profitieren.

Des Weiteren gehen wir davon aus, dass Q1 aufgrund von
Windfall-Profits sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig positives
Überraschungspotenzial bereithält. Gepaart mit der moderaten
Bewertung der Aktie (KGV11e: 8,9; DCF 29,0 Euro), bekräftigen wir
unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 29 Euro (zuvor: 20
Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Ende der Mitteilung euro adhoc
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ots Originaltext: Montega AG
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Montega AG - Equity Research
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Branche: Finanzdienstleistungen
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