EANS-News: Montega AG / Progress-Werk Oberkirch AG: Gute Q3-Zahlen, aber das Wachstum hat auch seinen Preis

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE0006968001 / WKN: 696800)

Hamburg (euro adhoc) - PWO hat heute seine Q3-Zahlen veröffentlicht,
die auf Basis des signifikanten Umsatzwachstums von 21% auf 81,0 Mio.
Euro (241 Mio. Euro, +26% in Q1-Q3) leicht über unseren Erwartungen
lagen. Neben dem weiterhin ungebremst dynamischen Abrufverhalten des
Automobilsektors, das aufgrund kurzer Werksferien der OEMs über
Weihnachten auch in Q4 anhalten dürfte, liegt dies v.a. am Hochlaufen
der neuen Querträgeraufträge sowie an gestiegenen Materialkosten
(Stahlpreise), die erfolgreich an die Kunden weitergegeben werden
konnten. Insbesondere aufgrund der Materialpreisverrechnungen hat das
Unternehmen auch seine Umsatzguidance für 2011 von 300 Mio. Euro auf
330 Mio. Euro angehoben. Wir lagen bereits vorher deutlich über der
alten Guidance und passen unsere Umsatzschätzungen nun an die neue
Vorgabe an.

[TABELLE]

Q3: Positive Währungseffekte von 1,4 Mio. Euro, EBIT legt YTD aber
nur unterproportional zu

Die positiven Währungseffekte in Q3 haben den negativen Einfluss aus
H1 genau kompensiert. Insgesamt konnte das EBIT in den ersten 9
Monaten im Vergleich zum Umsatz mit +14% jedoch nur unterproportional
auf 13,1 Mio. Euro zulegen, was einer Marge von 5,4% entspricht (VJ:
5,8%). Auch hierfür liegt der Hauptgrund in den
Materialpreisverrechnungen, die einen verwässernden Einfluss auf die
Marge haben, da sie zu Umsatz ohne Ergebnisbeitrag führen. Zudem
fielen typische Aufwendungen an, die entstehen, wenn Unternehmen über
einen langen Zeitraum an der Kapazitätsgrenze operieren, was aber
eher als positives Signal zu werten ist. Insgesamt hält PWO für das
Gesamtjahr an der EBIT-Guidance von 19 Mio. Euro fest.

Auslandstöchter kommen nun ins Rollen - Höhepunkt der Verluste
überschritten

Als sehr positiv werten wir die Tatsache, dass alle internationalen
Standorte PWOs (Kanada, Mexiko, Tschechien und China) die Trendwende
erreicht haben und ihre Auslastung steigern konnten. Dies dürfte
nicht zuletzt ein Ergebnis des Hochlaufens der Querträgeraufträge
sein, von dem alle Standorte profitieren. Wenngleich sich der
Standort Oberkirch in Q3 vorrübergehend anlaufbedingt abschwächte,
scheint PWO nun eine "regionale Balance" gefunden zu haben und kann
somit künftig den Makel defizitärer Auslandstöchter ablegen. Die
Tatsache, dass damit auch die internationalen Anlauf- und
Aufbaukosten künftig abnehmen, sollte auch der Aktie Auftrieb geben.

Fazit: Wir haben unsere Umsatzschätzungen für 2011 und 2012 um 4%
bzw. 2% erhöht, die EBIT-Schätzungen jedoch marginal reduziert. Die
damit einhergehende, leichte Margenverwässerung ist als Ergebnis des
enormen Wachstums des Unternehmens zu sehen, welches sich in den
Folgejahren jedoch auch positiv in der Profitabilität bemerkbar
machen dürfte. Aufgrund des Hochlaufens der beiden großen
Querträgeraufträge im Laufe von 2011 bzw. ab 2012 sollte eine Peer
Group-Bewertung auf 2012 basieren. Mit einem KGV von 5,9 und einem
EV/EBITDA von 4,2 ist die PWO-Aktie weiterhin attraktiv bewertet.
Aufgrund höherer Schätzungen für Investitionen und Finanzaufwendungen
haben wir auch das DCF-basiertes Kursziel leicht auf 53 Euro (zuvor:
57 Euro) gesenkt und bekräftigen unsere Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

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Ende der Mitteilung euro adhoc
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