EANS-Research: Montega AG / MIFA AG: Ergebnisrückgang in H1 durch Integrations- und Vorlaufkosten bei GRACE - deutliche Belebung in H2 erwartet

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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Utl.: Comment (ISIN: DE000A0B95Y8 / WKN: A0B95Y)

Hamburg (euro adhoc) - MIFA hat heute die Zahlen für das H1 2012
präsentiert, die insgesamt die erwartete operative Entwicklung
bestätigen. Während die Anzahl der verkauften Fahrräder mit 442.000
Stück etwa 8,9% unter dem Vorjahreswert lag, stieg der Umsatz um 3,7%
auf 80,0 Mio. Euro. Diese Entwicklung reflektiert die erfolgreiche
Umsetzung der Unternehmensstrategie, die vorsieht, den Anteil
höherwertiger Fahrräder und E-Bikes an den Gesamtverkäufen zu
steigern. Die Zahl der E-Bike-Verkäufe erhöhte sich entsprechend
gegenüber dem Vorjahr um mehr als 68% auf 37.000 Stück. Mit 21,2 Mio.
Euro betrug der Anteil der E-Bikes am Gesamtumsatz somit bereits
26,5% und liegt in-line mit unserer Erwartung von ca. 28% für das
Gesamtjahr.

Auf den ersten Blick reflektiert das Ergebnis diesen vorteilhaften
Strukturwandel nicht. Das EBITDA betrug in H1 2012 7,0 Mio. Euro und
lag damit unterhalb des Vorjahreswertes von 7,5 Mio. Euro. Hier sind
jedoch folgende Faktoren zu beachten:

- In H1 fielen Integrationskosten sowie Aufwendungen für die
Betriebsverlagerung von GRACE in Höhe von 0,9 Mio. Euro an.

- Durch die vollständige Konsolidierung von Grace sind im Bereich
Personal sowie den sonstigen betrieblichen Aufwendungen Mehrkosten
von insgesamt ca. 0,6 bis 0,8 Mio. Euro angefallen, die im
Vorjahresvergleich fehlen.

- Durch eine verzögerte Auslieferung der smart- und Grace E-Bikes
stehen den höheren Aufwendung in Q2 noch keine Erlöse gegenüber
(Auslieferung für smart und Grace hat in Q3 begonnen).

Bereinigt um diese Effekte dürfte die EBITDA-Marge in H1 bei über
10,5% gelegen haben und somit die Skalierbarkeit des Ergebnisses
durch die Steigerung des E-Bike-Anteils gut widerspiegeln.

Thematisch dürfte sich das traditionell schwache zweite Halbjahr
(starke Saisonalität des Fahrradmarktes) deutlich positiver als in
den Vorjahren präsentieren. MIFA hat in Q3 mit der Auslieferung der
Smart E-Bikes sowie erster GRACE-Räder begonnen. Durch die hohe
Nachfrage nach GRACE-Rädern sowie die Liefervereinbarungen mit smart
dürften die Stückzahlen in der zweiten Jahreshälfte anziehen. Falls
es zu keiner weiteren Produktionsverzögerungen kommt, sollte es MIFA
daher gelingen, den Umsatz in H2 im Vorjahresvergleich deutlich zu
steigern und so einen positiven Ergebnisbeitrag zu realisieren
(Ergebnis sonst traditionell negativ in H2).

Entsprechend behalten wir unsere Prognosen für das Gesamtjahr vorerst
bei und bestätigen unser DCF-basiertes Kursziel von 9,80 Euro je
Aktie. Das Rating lautet unverändert Kaufen.

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
"Deutsche Nebenwerte" und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
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