Boersen-Zeitung: Wieder Herr im eigenen Haus, Kommentar zum Rückkauf des GBL-Paketes durch Bertelsmann von Annette Becker

Frankfurt (ots) - Die Liste der Börsenkandidaten 2007 ist am
Donnerstag um den prominenten Namen Bertelsmann gekürzt worden. Mit
dem angekündigten Rückkauf des bei Groupe Bruxelles Lambert (GBL)
liegenden Aktienpakets gehört das von der Familie Mohn gefürchtete
IPO-Szenario nun endgültig der Vergangenheit an. Die Ablehnung, die
die Familie dem Kapitalmarkt von jeher entgegenbrachte, hat nichts
anderes erwarten lassen.

Für eine Überraschung sorgt jedoch der hohe Preis von 4,5 Mrd.
Euro, auf den sich die Familie und das Unternehmen mit dem belgischen
Minderheitsaktionär geeinigt haben. Zwar gaben sich der
Vorstandsvorsitzende Gunter Thielen und sein Finanzvorstand Thomas
Rabe erdenkliche Mühe, den Kaufpreis als fair, wenn nicht gar als
günstig ("billiger wird es nicht mehr") darzustellen. Überzeugend war
die Vorstellung jedoch nicht.

Angesichts der zuvor kolportierten Preise - GBL verlangte 5 Mrd.
Euro, Bertelsmann stieg mit 3,5 Mrd. Euro in den Preispoker ein -
scheinen die Ostwestfalen einen ordentlichen Aufschlag für die Abwehr
des Börsengangs zu zahlen. Basierend auf diesem Preis wird der
Medienkonzern mit 18 Mrd. Euro bewertet, das ist annähernd das
Achtfache des 2005 erwirtschafteten Ebitda.

Auch die Darstellung, dass der Rückkauf aus Sicht des Unternehmens
eine bessere Lösung als der Börsengang sei, verfängt nicht. Zwar ist
es richtig, dass dem Unternehmen im Zuge des IPO kein Geld
zugeflossen wäre, doch hätte sich die Verschuldung eben auch nicht
exorbitant erhöht. Die Rechnung, dass der höheren Verschuldung und
Zinslast eine Ersparnis in Form von niedrigeren Dividenden
entgegensteht, geht nicht auf. Denn auch nach einem Börsengang hätte
die Bertelsmann Verwaltungsgesellschaft, in der die Stimmrechte von
Stiftung und Familie Mohn gebündelt sind, das alleinige Sagen über
die Ausschüttungshöhe gehabt.

Dass der milliardenschwere Rückkauf den Handlungsspielraum mit
Blick auf potenzielle Akquisitionen einschränkt, lässt sich nicht
schönreden. Betroffen davon ist vor allem die RTL-Gruppe, der
wichtigste Ergebnislieferant des Medienkonzerns.
Dennoch kann der Entscheidung auch Positives abgewonnen werden, denn
der Börse bleibt ein Unternehmen erspart, das Transparenz nur nach
den eigenen Maßstäben pflegt.

Originaltext: Börsen-Zeitung
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