'Börse Online'-Interview mit Deutsche-Bank-Chefvolkswirt Thomas Mayer: "Ein Land muss in die geordnete Insolvenz geschickt werden können"

Frankfurt (ots) - Rettungspaket hilft kurzfristig / Langfristig
wird das Vertrauen in die EZB und den Euro unterminiert / Umschuldung
der griechischen Schulden kaum zu vermeiden / Griechenland könne
nicht nur illiquide, sondern bankrott werden / Ähnliche Probleme in
Portugal erwartet / Spanien und Irland sind dagegen in einer anderen
Liga / Euroland brauche eine Institution für Lösung von
Staatsschuldenkrisen / Euro nähere sich fundamental gerechtfertigtem
Wert / Optimistisch für Aktienmärkte, Emerging Market-Bonds und
Rohstoffe

Kurzfristig dürfte es gelingen, die Märkte mit dem
750-Milliarden-Programm für angeschlagene Euro-Länder zu
beeindrucken, urteilt Thomas Mayer, Chefvolkswirt der Deutschen Bank,
über das EU-Rettungspaket in einem Interview mit dem Anlegermagazin
'Börse Online' (Ausgabe 20/2010, EVT 12. Mai). Allerdings habe die
Europäische Zentralbank (EZB) dabei ihre Unschuld verloren, indem sie
sich zum Gehilfen der Fiskalpolitik machen ließ. "Langfristig wird
dies das Vertrauen in die EZB und den Euro unterminieren", vermutet
Mayer.

Die Gefahr, dass Euroland auf dem Weg in die Transferunion sei,
sieht der Ökonom als gegeben: "Es ist völlig unklar, ob man das Geld,
das nach Griechenland fließt, wiedersehen wird. Bekommt man es nicht
wieder zurück, ist es natürlich ein Fiskaltransfer." Helfe man
Griechenland aber nicht, wäre eine neuerliche Banken- und Finanzkrise
die Folge. "Bei einer solchen Krise im Euro-Raum müsste die EZB als
'lender of last resort' einspringen." Die Alternative wäre also
Geldschöpfung, was ebenfalls gegen den Maastricht-Vertrag verstieße.

Mayer hält es für fraglich, ob sich eine Umschuldung der
griechischen Schulden vermeiden lässt. Denn die griechische
Wirtschaft sei strukturell sehr schwach und weise eine Export-quote
von weniger als 20 Prozent auf. "Exporte sind aber bei einem
Anpassungsprogramm, wie es Griechenland auferlegt wurde, enorm
wichtig." Man müsse damit rechnen, dass das Land nicht nur illiquide,
sondern sogar bankrott werde.

Zur Gefahr von Domino-Effekten in der Euro-Zone meint der Ökonom:
"Portugal steht zwar fundamental betrachtet besser da als
Griechenland, hat aber auch große Probleme." Es sei nicht ganz
unberechtigt, dass sich die Märkte fragen, ob das Land auf Dauer mit
dieser hohen Staatsverschuldung leben könne. Dagegen sieht er Spanien
und Irland in einer anderen Liga spielen. Die Iren hätten mehrfach
bewiesen, dass sie sich aus eigener Kraft aus Krisen befreien
könnten; und auch Spanien habe sein Schicksal selbst in der Hand.

Euroland brauche eine Institution, die eine Staatsschuldenkrise
ohne Vertragsverletzung lösen könne, fordert Mayer: "Die muss ein
Land auch in eine geordnete Insolvenz schicken können." Ein solcher
Fiskalagent oder Europäischer Währungsfonds könne "moral hazard"
verhindern, dass also Schuldnerländer sich darauf verlassen, von den
Euro-Partnern gerettet zu werden.

Es sei nicht besonders schlau gewesen, alles in der Schwebe zu
lassen, den IWF reinzuholen, zu sagen, eine Umschuldung für
Griechenland stehe nicht auf der Agenda, eine staatliche Insovenz
könne nicht, dürfe nicht passieren. "Das klingt alles so ein bisschen
wie das Pfeifen im Walde", urteilt Mayer im 'Börse Online'-Interview.
"Da machen sich die Märkte natürlich Sorgen."

Der Euro, der durch die Schuldenkrise belastet wird, war nach
Meinung Mayers lange zu stark, was es der Euro-Zone erschwert hätte,
aus der Rezession zu kommen. Derzeit nähere er sich dem fundamental
gerechtferigten Wert, was zu begrüßen sei. "Kritisch wird es, wenn
wir die aktuellen Probleme nicht in den Griff bekommen."

Für die Aktienmärkte ist der Chefvolkswirt zuversichtlich: "Das
globale Umfeld ist gut, die Weltwirtschaft brummt, die
Notenbankzinsen bleiben niedrig, die Liquidität ist reichlich." Gut
gefallen ihm Emerging Market-Bonds, bei denen neben teilweise
interessanten Zinsen auch Währungsgewinne winken. Rohstoffe hält er
ebenfalls für attraktiv; und Gold erlebe ein Comeback als
internationale Reservewährung. "Zentralbanken und größere Investoren
halten wieder mehr davon - als Alternative zu Dollar, Euro und Yen."

Originaltext: Börse Online, G+J Wirtschaftsmedien
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